研报日期：2016-08-02

　　潞安环能(601699)　　16 年上半年归属母公司净利润 0.51 亿元，同比下滑 55%，每股收益 0.02元，其中 2 季度环比 1 季度净利润增长 43%至 3,034 万元，业绩符合预期。公司是质地优秀的冶金煤公司，管理水平相对较好，成本控制较好。我们认为公司会受益于供给侧改革，山西的冶金煤走势比其他主要产煤地表现更好，抗跌性强。9、10 月是钢铁的消费旺季，目前焦炭价格连续上涨，有可能传导至焦煤。此外，公司的股价弹性比较好。我们认为公司是比较好的煤炭标的，而目前估值水平低于行业 10%。基于 1.7 倍市净率，我们将目标价由 7.60 提升至 10.20 元，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　16 年上半年归属母公司净利润 0.51 亿元，同比下滑 54.7%，每股收益 0.02元，符合预期。资产负债率 63%，净负债率 28%，财务压力不高。　　产能核减，销量大增。报告期生产原煤 1,831 万吨，同比上涨 1.2%；销售商品煤 1,744 万吨，同比大涨 23.8%。今年计划生产 3,200 万吨，这意味着下半年产量环比减少 25%至 1,369 万吨，同比减少 19%。公司在建在产规划产能大于 5,000 万吨，但目前审查严格，短期很难放量出来，在产的产能利用率只有 66%。　　煤价下滑 26%，吨煤净利 3 元，关注未来成本是否增加。综合煤价下滑26%至 269 元/吨，生产成本降 3%至 187 元/吨。生产成本继续下降的空间很有限，随着煤价回升，盈利的好转，留意成本是否会跟随回升，因为之前压缩的非常严重。吨煤毛利下降 53.2%至 82 元。非煤业务占比较小，不考虑非煤业务的拖累，吨煤净利同比下降 55%至 3 元。　　16 年 2 季度归属母公司净利润环比上涨 43%至 3,034 万元，每股收益 0.01元。 2 季度的利润率水平全面恢复到 15 年 2 季度水平，尽管总体仍然十分低：毛利率环比由 23%提升至 27%，经营利润率由 0.3%提升至 0.8%。净利润率由 0.9%提升至 1.2%。供给侧改革带来业绩的好转比较明显。　　公司是质地优秀的冶金煤公司，炼钢用喷吹煤占占产量 40%左右，收入超过 50%，公司管理水平相对较好，成本控制较好。作为优质的冶金煤公司，我们认为公司会受益于供给侧改革，山西的冶金煤走势比其他主要产煤地表现更好，抗跌性强。9/10 月是钢铁的消费旺季，目前焦炭价格连续上涨，有可能传导至焦煤。此外，公司的股价弹性比较好。我们认为公司是比较好的煤炭标的。维持买入评级。　　评级面临的主要风险 　　供应放松，煤价下跌；供给侧改革低于预期。　　估值　　公司目前估值水平低于行业 10%， 我们给与其行业平均市净率 20%的估值溢价，基于 1.7 倍 16 年市净率，将目标价由 7.60 元提升至 10.20 元，维持买入评级。 今日最新研究报告

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