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研报日期:2016-08-02
潞安环能(601699) 16 年上半年归属母公司净利润 0.51 亿元,同比下滑 55%,每股收益 0.02元,其中 2 季度环比 1 季度净利润增长 43%至 3,034 万元,业绩符合预期。公司是质地优秀的冶金煤公司,管理水平相对较好,成本控制较好。我们认为公司会受益于供给侧改革,山西的冶金煤走势比其他主要产煤地表现更好,抗跌性强。9、10 月是钢铁的消费旺季,目前焦炭价格连续上涨,有可能传导至焦煤。此外,公司的股价弹性比较好。我们认为公司是比较好的煤炭标的,而目前估值水平低于行业 10%。基于 1.7 倍市净率,我们将目标价由 7.60 提升至 10.20 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 16 年上半年归属母公司净利润 0.51 亿元,同比下滑 54.7%,每股收益 0.02元,符合预期。资产负债率 63%,净负债率 28%,财务压力不高。 产能核减,销量大增。报告期生产原煤 1,831 万吨,同比上涨 1.2%;销售商品煤 1,744 万吨,同比大涨 23.8%。今年计划生产 3,200 万吨,这意味着下半年产量环比减少 25%至 1,369 万吨,同比减少 19%。公司在建在产规划产能大于 5,000 万吨,但目前审查严格,短期很难放量出来,在产的产能利用率只有 66%。 煤价下滑 26%,吨煤净利 3 元,关注未来成本是否增加。综合煤价下滑26%至 269 元/吨,生产成本降 3%至 187 元/吨。生产成本继续下降的空间很有限,随着煤价回升,盈利的好转,留意成本是否会跟随回升,因为之前压缩的非常严重。吨煤毛利下降 53.2%至 82 元。非煤业务占比较小,不考虑非煤业务的拖累,吨煤净利同比下降 55%至 3 元。 16 年 2 季度归属母公司净利润环比上涨 43%至 3,034 万元,每股收益 0.01元。 2 季度的利润率水平全面恢复到 15 年 2 季度水平,尽管总体仍然十分低:毛利率环比由 23%提升至 27%,经营利润率由 0.3%提升至 0.8%。净利润率由 0.9%提升至 1.2%。供给侧改革带来业绩的好转比较明显。 公司是质地优秀的冶金煤公司,炼钢用喷吹煤占占产量 40%左右,收入超过 50%,公司管理水平相对较好,成本控制较好。作为优质的冶金煤公司,我们认为公司会受益于供给侧改革,山西的冶金煤走势比其他主要产煤地表现更好,抗跌性强。9/10 月是钢铁的消费旺季,目前焦炭价格连续上涨,有可能传导至焦煤。此外,公司的股价弹性比较好。我们认为公司是比较好的煤炭标的。维持买入评级。 评级面临的主要风险 供应放松,煤价下跌;供给侧改革低于预期。 估值 公司目前估值水平低于行业 10%, 我们给与其行业平均市净率 20%的估值溢价,基于 1.7 倍 16 年市净率,将目标价由 7.60 元提升至 10.20 元,维持买入评级。 今日最新研究报告
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