研报日期：2017-04-24

　　正泰电器(601877)　　业绩符合预期：公司新能源业务 2016 年 12 月完成收购并全年并表，同时追溯调整 2015 年财报。 2016 年并表收入增长 16.4%，其中，低压电器增长 7%；2016 年归上利润增长 22.2%。正泰新能源开发 2016 年 12 月完成并表的少数股东损益约 2.9 亿元，剔除该部分影响，公司 2016 年并表利润增速超过 35%。2017 年 1 季度利润增长 11%，其中，预计低压电器的利润增速超过 15%，光伏运营有所好转，但光伏组件盈利同比下降影响了并表业绩。　　低压电器将继续复苏，光伏运营在好转，但光伏组件可能波动较大：中游制造业复苏，公司低压电器也将持续恢复，预计 2017 年有望实现 12-15%以上的利润增长。光伏运营业务的发电时间有所好转并将继续好转，但光伏组件盈利情况可能波动较大，其盈利能力还需要观察。公司海外收入比例从 8%提高到 23%，未来可能继续加大“一带一路”区域的投入与布局。　　制造扩张减速，光伏运营还在投入期；公司还需要探索适应新领域的管理机制：公司制造业扩张基本完成，但新能源运营还在投入期，在建工程项目的规模较大，目前公司负债率达到 60%，未来资产可能还有所变重。公司在控制新领的投入在加强，近几年在电池材料、储能领域加大投资和整合。但新领域的成功，不仅是产品的成功，也更需要研发、销售等整个管理与运营体系的支撑，公司在新领域的管理机制可能还需要调整和优化。　　公司评级：维持审慎推荐评级，调整目标价为 24-27 元。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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