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研报日期:2016-03-01
中国国旅(601888) 公司核心竞争力突出,不会受政策变化的影响。目前,公司核心竞争力是免税业务的渠道和运营能力,随着“旅游 免税”商业模式的逐步成型,公司未来的竞争力仍将继续提升。2 月份,五部委正式发文:进境免税店运营权招标。但我们认为很难撼动公司的市场地位,尤其是在机场进境店方面。此次发文,对公司反倒是利好,主要两方面: (1)首都机场免税店到期后公开招标,有了政策支持; (2)成为市场化竞争的公司,未来做激励政策障碍减少。 “旅游 免税”的商业模式初步成型。我们理解的“旅游 免税”商业模式包含以下几个层级。对公司而言,第1 种已成熟,第2 种正在推进,第3 种是未来的目标。 (1)以三亚免税购物中心为范版的旅游 免税模式; (2)充分融合旅行社入口价值和免税渠道运营优势,如正推进的海外零售业务; (3)打通旅行社、免税、电商的隔阂,为购物提供多维度、全方位便捷服务。 全球免税业趋于集中,国内免税业整合势在必行。近几年,中国游客成为全球免税业几乎唯一的拉动力量,因此免税业整体增速下降,企业间的并购日趋活跃,市场集中度逐渐提升。因此,公司面临的不仅仅是二级市场看到的“垄断”,而是全球范围内的激烈竞争,可以说不进则退!有利的方面是:中国公民成为免税业最大的购买群体。中国免税业不仅要把握住客源市场有利的优势,更要把全国资源整合起来,不能被分而置之,最符合国家战略的是:把全国的免税业整合起来,一致对外! 投资逻辑未变,且在逐步印证之前的投资逻辑,维持买入评级,目标价77 元。 (1)现有业务稳定增长,我们预计2016-17 年EPS 分别为1.92、2.15 元;(2)后续可能的亮点:首都机场免税店/深圳珠海进境店招标进展、账面100 亿现金逐渐转化成盈利资产(如海外零售业务拓展、国内股权投资等)、央企整合及之后可能带来的变化;(3)目前市值406 亿,剔除冗余现金后仅约310 亿,对应16PE 仅16.5 倍,按16PE30 倍 冗余现金,合理市值规模约660 亿,目标价67元。 风险提示:免税店拓展低于预期、央企重组进程及方向仍不确定性、突发事件。 今日最新研究报告
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卜五这个海通证券是QFII的老巢,这货从去年的估值150元开始吹,然后说120元,到100元,今年春节之后开始说88元,上个月说77元,到这次的67元。你MM的,烂JB生的2016-03-02 14:17:08
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- 1 谁在拿业绩下降15%来大做文章?业绩下降本是预期内的,但又有一股新的势力在大肆唱(中国国旅601888)
- 2 可以不发中期业绩预告的中免,为什么要逼不及待发业绩快报?简单说就是公司认为业绩比(中国国旅601888)
- 3 投入30万 记录翻倍历程! (第19天)(中国国旅601888)
- 4 大盘三千点,中免的合理估值是多少?结论是最低20倍市盈率,年度业绩最悲观预期3.(中国国旅601888)
- 5 满仓持股中免的第5个交易日(中国国旅601888)
- 6 满仓持有中免的第3个交易日!(中国国旅601888)
- 7 昨天超级主力出手打乱了原主力的计划,原主力应该是丢了不少廉价筹码,下星期的走势取(中国国旅601888)
- 8 中国中免年内最高价猜想:正常情况下今年会摸十年线,108元附近,强势的话会上摸五(中国国旅601888)
- 9 大a的散户真悲哀啊,只能买涨,结果天天跌,百分之95的时间不是跌就是横盘,只有百(中国国旅601888)
- 10 我来给你分析下海南成长点吧。想要海南免税增长首先得有客流增长,因为客户不会为了你(中国国旅601888)
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