研报日期：2017-08-07

　　永辉超市(601933)　　2017年上半年公司实现营业收入283.17亿元，同比增长15.49%；归属于上市公司股东的净利润10.55亿元，同比增长57.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.37亿元，同比增长56.78%，基本每股收益0.11元，同比增长37.5%。　　门店继续扩张，项目储备丰富。报告期内公司在福建、浙江、上海、四川等地共新开门店35家（加上会员店、超级物种及优选店共64家），已开业门店经营面积451.36万平方米，较去年同期增加65.31万平方米；新签约门店54家，已签约未开业门店达207家，储备面积183.04万平方米。公司门店扩张仍在稳步进行，营业收入增速趋稳，上半年公司营收增长15.49%，预计随着全国布局的完善，未来几年营收将保持15-20%的增速。　　盈利能力持续提升。报告期内可比门店营收同比增长0.8%，其中，绿标店、红标店分别增长11.6%、-0.8%。受合伙人制度以及供应链整合等因素影响，报告期内公司毛利率同比增长0.22个百分点至20.44%，其中，零售、生鲜和食品、服装业务毛利率分别为16.38%、13.35%、18.28%、30.96%，与上年同期分别增加-0.09、0.1、-0.05、2.08个百分点；费用率则减少0.55个百分点，整体盈利能力明显提升。　　公司第二集群孵化平台孵化打造“零售 餐饮”的超级物种，截止报告期末超级物种共有5家门店，经营面积3670平方米，超级物种与公司共享供应链，加上“内部合伙人”运营机制以及公司在供应链采购和生鲜经营上的支持，预计未来将成为公司新的盈利点。　　公司同时发布公告，拟投资5000万元在福州市设立“向新投资基金管理有限公司”，予以投资基金不超过15亿元的对外投资授权。基金将优先投资生鲜类品质资源、优质高标的食品用品行业企业、创新零售服务开发团队或企业、消费科技或消费金融应用开发团队或企业等。该基金的设立有助于孵化产业链上下游的优质企业、构建公司供应链平台。　　盈利预测与投资评级：我们将公司2017-2019年公司EPS调整为0.189元、0.23元、0.277元，对应PE为36.1倍、29.64倍、24.62倍。公司扩张步伐仍在进行，加之在生鲜和供应链管理上的优势，我们给予公司2017年40倍PE，调整目标价为7.56元，结合当前股价，维持“买入”评级。　　风险提示：新业态经营情况弱于预期、无人零售冲击[中航证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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