7月10日，中百集团发布《详式权益变动报告书》称，永辉超市全资子公司重庆永辉超市有限公司近期买入中百集团股票3405.11万股。此次增持完成后，永辉超市及其全资子公司重庆永辉超市有限公司、永辉物流有限公司共计持有本公司股票1.7亿股，占公司总股本的25%。至此，永辉超市持股比例已直逼中百集团实控人武汉国有资产经营有限公司32%的控股权。永辉方面表示，不排除在未来12个月内继续增持中百集团股票的可能。　　而在此之前，永辉对中百的前四次举牌均发生在2014年。一年当中四次举牌同一家公司，在业内已是实属罕见。永辉超市为何非买中百不可？对于永辉而言，中百集团到底有怎样了得的魅力？　　永辉超市供应链之需　　公开资料显示，中百集团是湖北地区的商超龙头，旗下包括中百仓储、中百超市、中百百货、中百电器、中百好邦便利等商业品牌。背靠武汉国资委，中百基本覆盖了华中地区的供应链。　　而熟悉永辉超市的都知道，虽然其是福建的地方企业，但早有进军全国的打算；另一方面，永辉超市是做生鲜起家，而生鲜也一直是永辉的强项。对于生鲜类产品而言，冷链物流十分重要，其成本也相当高，这时候构建起一个完整的供应链便成为了关键。永辉超市为此采用集群制的发展模式，按区域划分，如第一集群业务便覆盖了重庆、四川、贵州、安徽、四川等八个中西部省市。正是通过这种集群制的方式，资源得以最大化利用，成本降低，永辉超市得以快速扩张，在传统零售业发展整体下滑的情况，仍然保持了10.26%的年复合增长率。湖北恰恰是中部区域链上的重要一环。如果得以打通，将直接把重庆、安徽等地串联了起来。　　永辉超市觊觎湖北这一大块市场，但直接进驻不仅要面对和中百集团抢夺资源的局面，同时也面临进入陌生市场的前期大量资金和时间成本的投入，风险相对较大。这时候，收购中百股权，并在中百内部掌握一定的话语权，不免成为了更为温和也更高效的一种方式。　　中百集团之困　　作为湖北的商超巨头，中百集团的市值却与同类企业相差很大。截至7月13日，中百集团市值仅为70.08亿，而同类企业中，百联股份(15.81 -2.35%,诊股)总市值为288.86亿，永辉超市的市值更是高达668.98亿。中泰证券分析师彭毅认为，中百集团的业态价值严重被低估。因为行业调整的因素，中百集团费用率高企，导致近年来持续亏损，但公司自有门店达到1033家，2016年营业收入更是达到近160亿元，PS估值法不及0.4，与其他相比严重低估。而这一点刚好被永辉超市看中了。　　永辉超市的董秘张经仪曾在接受媒体采访时表示，中百集团在湖北做得很不错，无论是从证券市场走势来看还是增持成本来看，持有中百集团的股份都是一笔划算的交易。永辉超市认为中百集团被低估了。　　此外，从中百集团的股权分布情况来看，公司前十大股东中除了后四个为资产管理计划外，前六名分别为：武汉商联（集团）股份有限公司，持股18.07%；重庆永辉超市有限公司，持股15.01%；武汉华汉投资管理有限公司，持股13.93%；新光控股集团有限公司，持股6.23%；永辉物流有限公司，持股5.00%；永辉超市股份有限公司，持股4.99%。　　显而易见，中百集团的股权分布相对平均，而这已经是其历经与新光控股和永辉超市的股权之争事件，双方连番增持之后的结果。而现实案例证明，股权分散可能导致的后果是，实控人股权很容易被稀释，甚至丧失控制权，“门口的野蛮人”开始登堂入室。　　这样的中百集团在永辉超市眼里无疑是块大肥肉。　　双方的未来：顺势而为？　　2014年10月11日，永辉超市与中百集团签订《战略合作框架协议》，称要强强联合，共同发展。2016年3月，随着永辉生鲜团队的入驻，中百与永辉展开了全方位的合作。　　一是协助发展生鲜事业。中百集团下的仓储公司引入永辉生鲜23人团队、导入永辉生鲜经营模式，通过优化经营布局，导入生鲜营运新标准，提升中百的生鲜竞争力和盈利能力。据中百2016年年报数据显示，生鲜类别销售同口径增长29.18%，毛利增长30.55%，生鲜经营规模进一步扩大。　　二是超市托管。2016年8月，中百仓储超市有限公司重庆分公司与重庆永辉超市签署《合作经营协议》，将其10家加强型门店委托给重庆永辉超市全面负责经营管理。合作经营期间，托管门店的资产及经营损益均归中百仓储重庆分公司所有，而其需要向重庆永辉超市支付合作经营管理费。　　三是成立合资公司。2017年4月，永辉超市与中百集团达成协议，分别按55%、45%的比例共同出资人民币1亿元在武汉设立湖北永辉中百超市有限公司。该合资公司的经营管理事务由永辉超市负责。　　而在关联交易方面，2015年和2016年，永辉超市面向中百仓储的销售费用和服务费用分别为977.67万元和1.66亿元。2017年，仅1-3月永辉超市向中百仓储出售商品的费用便达0.15亿元。　　很明显，永辉超市对中百集团的渗透和影响力已不是一点半点。此种情况下，永辉的第五次举牌自然引人联想。曾经折戟联华超市给永辉带来的经验和教训是否又和这一次举动有关？永辉超市的下一步动作是什么？金融界将保持关注。 （金融界网站研究员 陈天伦）

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