研报日期：2016-10-30

　　永辉超市(601933)　　业绩符合预期， 1-3Q2016 净利润同比增长 36.57%　　10 月 27 日晚， 公司公布 2016 年三季度报告： 1-3Q2016 实现营业收入 370.15 亿元，同比增长了 17.72%；归属于母公司净利润为 8.15 亿元 （ 折合 EPS 为 0.10 元）， 同比增长了 36.57%； 扣非归母净利润为 8.11 亿元（ 折合 EPS 为 0.09 元） ，同比增长了 35.51%，业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016 实现营业总收入 124.97 亿元，同比增长 17.80%，增幅高于 2Q2016 同比上升的 17.20%。 3Q2016 实现归母净利润 1.46 亿元，同比上升 106.49%，增幅高于 2Q2016 同比上升的 21.46%。　　毛利率同比上升 0.34 个百分点，期间费用率同比下降 0.22 个百分点　　报告期内公司综合毛利率为 20.04%，较上年同期上升了 0.34 个百分点。 报告期内公司期间费用率为 16.77%，较上年同期下降了 0.22 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为 14.54%/ 2.31%/ -0.08%，较上年同期分别变化了-0.36/ 0.22/ -0.08 个百分点。　　4Q2016 显现低基数效应，预计净利润继续高速增长　　永辉超市 2016 年前三季度业绩优良，我们认为主要原因如下： 1） CPI在 2015 年下半年疲软后，今年前三季度走势强劲，而作为生鲜主打的永辉超市，受益于农产品涨价和 CPI 回暖，同店增速走强，有利于永辉超市释放业绩。 2）公司费用控制得当，由于前几年公司持续的强势扩张，前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期，费用有所下降且逐渐为公司贡献业绩，而毛利率也因为公司的持续扩张，规模优势逐渐体现而上升。 由于 4Q2015超市板块整体疲软，永辉超市 4Q2015 无论收入和业绩都是一个低谷，因此在目前 CPI 较高水平前提下，我们认为永辉超市 4Q2016 无论是同店增速还是业绩增速都能保持较高增长，我们看好永辉超市 2016 全年的业绩表现。　　维持买入评级， 6 个月目标价 6 元　　我们维持公司 2016-2018 年全面摊薄 EPS 分别为 0.11/ 0.14/ 0.16 元的预测，给予公司未来六个月 6 元的目标价，对应 2017 年 43X 市盈率。我们看好永辉超市在全国扩张以及细分市场的门店定位分类，维持买入评级。　　风险提示：　　居民消费需求增速未达预期， 公司外延扩张未达预期。 今日最新研究报告

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