生鲜翘楚，进军电商，公司2016年业绩有望快速增长

龚旱

(发表于: 永辉超市股吧更新时间: )

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生鲜翘楚，进军电商，公司2016年业绩有望快速增长

研报日期：2016-09-30

　　结论与建议：　　永辉超市生鲜业务实力强劲，带动高毛利产品销售，同时在全国范围内快速扩张，进一步联手京东进军电商。我们预计公司2016年和2017年实现归母净利润分别为10.24亿元（YOY 69.19%，EPS为0.126元）和12.71亿元（YOY 24.12%，EPS为0.156元），当前A股股价对应P/E分别为35倍和29倍，给予买入的投资建议。　　全国零售业稳定发展。近年来，城镇居民人均可支配收入和消费性支出逐年增长，增速明显高于GDP增长。从CPI和RPI来看，物价水平的增速相比2011年的高峰有所减慢，不过2015年初起开始回暖。因此，在传统商业模式转型、消费升级的大背景下，全国零售业增速也稍有放缓，我们预计未来零售行业能够保持10%左右的平稳增速。　　生鲜业务翘楚。同行企业出现下滑之时，而永辉还能较快发展，是因为其主营的生鲜业务优势巨大。公司生鲜业务收入占比常年稳定处于45%以上，且远高于同行。公司生鲜方面的优势在于成熟的供应链体系，大幅压缩了流通环节。公司生鲜采购价格比农贸市场低5%，直采比例高达70%，生鲜损耗率仅为3%-5%。公司生鲜优势帮助公司迅速打开市场，生鲜产品毛利率也高于同行。　　生鲜带动高毛利产品销售。生鲜薄利多销，且具有较强的客户粘性，公司以生鲜为主打，带动高毛利产品销售。同时积极推进供应链改革，与战略合作伙伴开展联合采购，通过采销一体化优化商品结构，集中采销比例已超5成，推动产品销售。目前公司食品用品收入占比49%已超过生鲜46%。因此公司毛利润实现较快增长，2016H1公司毛利润49.57亿元，同比增长19.7%，毛利率20.22%，同比上升0.5百分点。　　公司在全国迅速扩张。在扩张伊始，供应链、门店数量、顾客粘性等条件不成熟，导致生鲜损耗高、利润少、其他商品销量也低；随着区域内供应链的完善和门店的增加，生鲜优势凸显出来，带动高毛利商品销售，成功盈利，如今门店已遍布全国全部7个大区，而且物流配送网络也基本成熟。预计公司未来每年净增门店约65家，到2018年末门店将达到583家，面积将达到约500万㎡。且随着店龄逐渐成长，成熟门店数量及比例也会增长，预计公司业绩将进入快速增长期。　　联手京东进军电商。近年来实体超市受电商的冲击巨大，然而永辉超市依靠其强劲的生鲜业务实力却逆势较快增长。公司于2016年8月完成定增，京东系持股10%，以公司的门店网络、供应链体系、客户粘性结合京东商城的物流配送，进军生鲜电商。精品店会员店精致体验，与京东到家合作，打通线下与线上，积极发展O2O经营模式。　　公司业绩较快增长。公司收入保持较快增长，成本增速基本与收入一致。作为收入的主要来源，2016H1公司已有成熟门店319家，占比达到79%。费率方面，公司总体费用基本稳定，销售费用逐年放缓，2016H1同比增长15.66%已低于营收增速。2016H1归母净利润YOY 27.19%，增速较快，由于去年大量投资损失集中在下半年，并且四季度所得税大增，导致下半年基期很低，预计今年全年公司净利润将会较大幅度增长。　　风险提示。消费低迷，全国布局慢于预期，O2O进展低于预期。今日最新研究报告

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岑邦求

又要跌了，，别发这些好吗

2016-09-30 18:20:11
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阙俏梨

2016-09-30 18:24:10
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弓区任

纯粹虾扯蛋，管理太烂了。

2016-09-30 18:37:55
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瞿束

次次发，这些分析师一年多了没长眼睛？要脸吗？

2016-09-30 18:38:00
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凌恭侍

天天瞎扯淡，天天利好，股价不涨有个毛用！！！！

2016-09-30 19:00:54
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堵洪仇

放狗屁了！

2016-09-30 19:04:00
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苏段血

完蛋货，又发研报了！

2016-09-30 19:54:20
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苗犀

越利好越跌

2016-09-30 21:42:40
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蓝奶

挺好反正盘面压根杀跌没跟风盘了。空头也没筹码了

2016-10-01 00:27:39
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殳毛

地产助业绩稳定，看好分立上市后续发展，建发股份（600153）

2016-10-01 03:46:43
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郑近

下跌空间有限，继续持有先

2016-10-01 17:27:07
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宿炭保

过节都不让愉快

2016-10-03 09:56:49
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溥凰况

求你别发研报了，小散容易吗？

2016-10-03 18:32:39
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越冬冒

说哈都址蛋股票涨了就是好!

2016-10-08 12:51:46
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安夙占

反正我喜欢听到公司好业绩，难道非要到亏损才会涨吗？涨跌有多种因素，不相干的两件事不要非凑在一起。国庆去扬州玩看到永辉超市，感觉好亲切~ 重点是，开盘你要涨啊！

2016-10-08 16:47:50
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