2016年第一季营运回温，但费用增加为隐忧

寇巫朋

(发表于: 永辉超市股吧更新时间: )

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2016年第一季营运回温，但费用增加为隐忧

研报日期：2016-05-12

　　永辉超市(601933)　　维持「持有」评等但目标价下修至人民币 9.0 元：虽然同店销售额正成长显示 2016 年第一季业务改善，但本中心对於此趋势能否延续存疑，我们对该股维持观望态度，系因预估 2016 年门市装修可能导致费用增加，造成营运杠杆降低，该股因而面临下档风险。本中心 2016 年每股盈余估值下修 36.7%至人民币 0.16 元，目标价调降至人民币 9.0 元，系以现金流量折现评价法推得。重申该股「持有」评等。　　2015 年财报不如预期：2015 年营收年增 14.8%，主要系由於门市网络扩张，数量年增 17.6%至 388 家所带动。然而，2015 年营业利益率年减 0.68 个百分点至 1.9%，导致获利年减 28.9%。本中心认为财报表现不如预期系因 1) 在消费环境疲弱不振的情况下进行企业重组及投资门市装修，导致营业费用增加；2)於 2014 年将公司对中百集团的投资改归类为长期投资而认列人民币 2.17 亿元投资收益；及 3) 联华超市於 2015 年表现疲弱，造成投资亏损人民币 6,990 万元。若扣除中百集团及联华超市的影响，2015 年核心税後纯益年增 6.6%。　　2015 年业务重整带动第一季同店销售额成长率改善，以及 2016 年第一季费用率为季节性低点：永辉 2016 年第一季自结财报显示在 2015年组织重整的支撑下，同店销售额成长 5%，带动营收/税後纯益年增19.8%/29.8%。第一季费用率处於季节性低点可望支撑当季财报表现亮眼。　　股票评价：本中心 2016/17 年每股盈余估值下修 36.7%/37.6%至人民币 0.16/0.18 元，以反映费用增加。目标价因此由人民币 11.7 元调降至人民币 9.0 元。该股目前股价相当於 55 倍/46 倍本中心2016/17 年预估每股盈余，相较於同业评价较不具吸引力。今日最新研究报告

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吉则庶

永辉超市第一定律，研报必跌!

2016-05-12 09:19:12
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巴岸臣

出看空的研报估计会涨

2016-05-12 09:23:36
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逮容派

永辉近半年的股价和资本运作确实看不懂，难道真的和万科一样出现了控制权的争夺？

2016-05-12 09:35:53
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钭息订

这研报就是睁眼说瞎话，一季度已经0.116的每股净利润，全年还预测只有0.16！你的预测是考虑10送10之后的吧？

2016-05-12 09:49:59
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晏同

一笑而过。

2016-05-12 10:04:12
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莘争

这就是告诉你们这些散户，赶紧把手中的筹码抛了，好让庄家吸筹。

2016-05-12 11:16:09
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温皂

其实主力已经深套其中，否则没有必要在这个位置推出10转10，想想除权后4元的股票，还能怎么跌呢？

2016-05-12 12:15:32
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扶弘玻

国内的股市，香港的研究机构根本就不了解国情，根本就不懂，还指手画脚可笑。

2016-05-12 14:21:33
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凌翁区

祝大家投资顺利！

2016-05-12 16:35:22
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冷晏杯

呵呵过

2016-05-12 22:48:55
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红台起

刚在贴子里说了:单纯的从静态业绩选股是会吃大亏的。这不，——这个研报就是个代表。

2016-05-12 23:30:34
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梁洛

社会整体消费需求低迷，超市很不景气，永辉也不另外，比去年差多了。原先我网购酸奶，现在永辉经常做活动，酸奶价格只有网购的一半，且更新鲜（比如圣牧沙棘酸奶，官网每箱79元，永辉39.9元）。

2016-05-12 23:46:06
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查丈利

什么狗屁文章

2016-05-12 23:45:47
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