研报日期：2016-05-03

　　永辉超市(601933)　　营收增长 19.81%，归母净利增长 29.75%： 公司发布一季报， 16Q1 实现营收134.16 亿，同比增长 19.81%；归母净利 4.72 亿元，同比增长 29.75%；扣非后归母净利润 4.83 亿元，同比增长 39.66%； EPS 为 0.12 元，同比增长 9.09%。同店增长提升至 5%，显着优于预期及行业平均水平，再次凸显永辉作为生鲜超市龙头的高成长性与全国扩张能力。　　毛利率同比增长 0.59 个百分点，成本费用管控合理： 公司 16Q1 毛利率为20.48%，同比增加 0.59 个百分点，主要是由于供应链改革和品类管理升级所致。期间费用率为 15.80%，同比减少 0.03 个百分点。其中，销售费用率 13.96%，同比增加 0.21 个百分点；管理费用率 1.92%，同比增加 0.06 个百分点；财务费用率-0.08%，同比减少 0.31 个百分点。净利率为 3.46%，同比增加 0.21 个百分点。　　16Q1 门店逆势扩张，京东定增价 大股东增持提供安全边际： 第一、 16Q1 新开 24 家店、储备 14 家，截至 2016 年 3 月 31 日，公司在安徽、河南、福建、广东、重庆、四川、贵州、上海等区域新开 24 家门店（含 9 家会员店），建面合计约 13.85 万方；此外在以上区域储备新签约门店 14 家（含 2 家会员店签约门店），建面合计约 10.43 万方。截至 3 月底，已开业门店 412 家，已签约未开店项目合计 174 家。第二、定增引入京东发力生鲜 O2O，定增价提供安全边际，目前定增事项已获证监会审核通过，公司将与京东在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作，强强联手升级完善公司生鲜配送体系，同时充分降低物流成本；截至 4 月 29 日，公司股价为 8.52 元，京东定增价 9 元，具备安全边际；第三、大股东增持彰显信心， 16 年 3 月 15 日，公司公告大股东宣布在半年内，增持 2-6 亿元公司股票；第四、在内生增长方面，试点推进 Bravo 绿标店 新会员管理体系 门店试点管理创新机制，增强消费粘性，提升分店经营自主性，内生性提高门店经营效率。　　维持盈利预测，维持“买入-A”评级： 假设定增方案将于 2016 年初正式纳入合并报表，我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 0.26 元、 0.30 元、 0.34 元，对应 PE 分别为 33 倍、 28 倍、 25 倍， 6 个月目标价 10.22 元。　　风险提示： 整体消费环境低迷。 今日最新研究报告

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