研报日期：2016-04-13

　　金钼股份(601958)　　事件描述　　发布 2015 年度报告：全年营业收入 95.53 亿元，同比增长 12.04%；归母净利 3399.19 万元，同比下滑 82.32%，归母扣非净利亏 2477.64 万元，同比下滑 123.86%； 稀释 eps 0.01 元，同比下滑 83.33%。　　事件评论　　公司 2015 年净利润下滑受累于客观环境上钼价大幅走软。 我们认为，公司利润同比 2014 年大幅下滑的主因有三（ 1） 2015 年公司毛利率由8.64%下滑至 4.33%，毛利润规模缩减 3.23 亿；（ 2）资产减值损失较同期增加 3242.37 万；（ 3）由于政府补贴减少，营业外收入下滑 4833.59万。 追根溯源， 我们判断，行业性低迷以及钼价大幅走弱是拖累公司净利的核心因素； 2015 年国内 45%钼精矿均价 939 元/吨度， 同比下跌 30.2%； 51%工业氧化钼均价 1020 元/吨度， 同比深跌 30.5%。　　积极迎接挑战， 依托资源优势 2015 年钼产业纵向一体化再获突破、 钼产品升级步入快车道。 在低迷的价格环境中公司积极应对， 首先， 在钼产业纵向方面，（ 1） 金钼汝阳东沟钼矿采选改造项目建成投产， 后续达效可生产钼精矿 1.32 万吨/年、 铁精矿 14.52 万吨/年；（ 2） 金堆城钼矿总体采选升级改造已完成可研和评审，生产效率有望进一步优化；（ 3） 公司旗下钼板材生产线（ 精深加工） 建成投产， JDC 在资源优势基础上进一步成为国内唯一具备大规格、 高品质轧制钼板生产能力的公司，可研发制造 5 个系列超过 20 种靶材，切入全球平板显示器、蓝宝石等高端钼消费领域。 第二，在产品结构上，公司在扩大钼化工产销规模的同时，正逐步打开板材、钼坩锅、 造粒钼粉等高附加值市场，利用产业升级、产品高端化对冲低迷钼价。第三，公司在成本优化上执行力较强， 2015 年销售及管理费用率均进一步降低。　　价格低迷抬升行业集中度， 残酷“ 冰冻期”领军钼供应商的相对优势将愈发显现。（ 1）钼下游绝大部分集中在钢铁等领域， 鉴于中国经济大周期， 中期行业景气度逆转的概率不大，而持续低迷的价格将陆续挤出高成本矿山，提升行业供给集中度；（ 2） 公司作为一家具备钼金属储量超 146 万吨、钼精矿年产规模 4.28 万吨（折含钼 45%标量，2016年生产计划） 的全球钼业龙头， 依托资源禀赋优势及主动调整能力（产业升级、结构优化），在行业“ 冰冻期”的优胜劣汰之中， 预计相对竞争优势将持续显现。（ 3） 给予公司“增持”评级， 预计 2016-2018 年公司 eps 分别为 0.02、 0.03 和 0.05 元； 投资风险与结论局限性：钼价持续大幅下跌、宏观经济下行超预期。　　风险提示： 钼价持续大幅下跌、 全球宏观经济超预期下行。 今日最新研究报告

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