研报日期：2016-10-28

　　中国银行(601988)　　1、前三季度实现归属于母公司净利润1348.13 亿元，拨备前利润与归属于母公司股东净利润增速分别为10.02%和2.48%。营业收入3690.70 亿元，同比增长3.45%，较上半年10.6%的增速有所回落。高于我们此前的预期。其中受净息差较中期继续环比下降5bps 至1.85%影响，净利息收入2298 亿元，同比下降6.7%。但从前三季度来看，一季度净息差环比收窄15bps，二季度7bps，预期中行后期息差收窄幅度将逐渐收敛。　　2、集团实现非利息收入1,392.65 亿元，同比增加287.72 亿元，增长26.04%，非利息收入在营业收入中占比为37.73%，同比增加6.76 个百分点。但是，我们关注到因为出售子公司，实现了投资收益为399.74 亿元，同比上涨543.50%；公允价值变化也带来了13.84 亿元的收益，同比上涨3640.54%。上述两项的不可持续性使得中行后续非利息收入增长存在不稳定性。另外，手续费及佣金净收入684.86 亿元，同比减少29.98 亿元，下降4.19%。　　3、不良生成率下降，拨备继续小幅上行。三季度末不良贷款率为1.48%，环比仅上升1bps。加回核销后不良生成率季度环比回落41bps 至0.46%。三季度末，拨备覆盖率环比小幅提升0.73%至155.83%，但从纵向来看，拨备覆盖率环比增长率由1.8%下降至0.73%，究其原因，应该是在不良生成放缓的情况下，降低了拨备计提力度来稳定利润增长。　　4、核心一级资本充足率为11.29%，较年初上升19bps。核心一级资本充足率的提升主要来源于未分配利润的增加。一级资本充足率为12.21%，较年初上升14bps，资本充足率为14.12%。　　5、证金在二季度至三季度间减持0.17%，国家队总体持股比例减少0.17%。但是我们认为不必过于担心来自证金的抛压。　　6、投资建议　　3 季报报显示：尽管NIM 继续小幅回落， 但由于投资收益和公允价值的高增长，非息收入高速增长，从而带来中行业绩平稳增长；同时，不良生成率环比下降，拨备覆盖率环比小幅回升；其核心一级资本充足率环比回升明显。在资产端和资本充足上有小幅改善。大行中，我们首推中行。维持中国银行“增持“评级，预测16/17 年净利润同比增长4%/2%，EPS 为0.63/0.64，PE 为 5.52/5.42，PB 为0.67/0.62。 今日最新研究报告

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