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简谈中国银行和农业银行
世人都说银行股不好,坏账多,体量大,弹性小,不问青红皂白,把看好银行股的人一律称之为银粉,列为嘲笑和打击的对象。曾经有一个庞大的银粉战队,以声嘶力竭为银行股摇旗呐喊为己任,对任何冒犯之人皆以银黑呼之,大有一言不合即大打出手之势。两个阵营貌似壁垒分明。但现在,情况似乎发生了某种微妙而显著的变化——最近,已有多名银粉大V改变投资风格,逃离银行之价值而投奔中小创之成长。因为大V们的改变来得突然,打得众粉丝措手不及,一时之间议论纷纷,众心惶惶,银粉队伍颇有树倒猢狲散的味道。TTB见此,唯冷笑而已。这两天恰巧在把玩两只大烂臭的国有银行股,看它们的K线图,分析它们的基本面,越把玩越觉得有意思。挺应景。一只是中国银行,一只是农业银行。这两只股票,在众人心中,都够大,够烂,够臭吧?先说中国银行:2006年7月5日上市,发行价格3.08元,市盈率24倍,当年收盘价格为5.43倍,市盈率34.8倍。一年后,也即2007年的11月份,达到此后数年的股价最高位7.62元(本文所提股价均为后复权价格,特此说明),此时市盈率已高达四五十倍——朋友们,记住,是四五十倍,是的,你没有看错,在2007年那场轰轰烈烈的大牛市中,今天的大烂臭中国银行,估值也曾经达到四五十倍过。此后发生了什么事情呢?股灾发生,中国银行的股价也就此走入漫漫熊途。2008年9月,也即股灾大半年后,中国银行的股价达到了历史最低价2.96元。此后数年,一直在3元上下反复震荡,直到2014年7月,牛市行情启动,中国银行才冲出低谷,一飞而去,迅速脱离3、4元底部区域。这期间,除了低迷的股价,中国银行身上还发生了什么?答案是:中国银行营收和净利润增长一直维持在15%以上的高速度。也就是说,自它上市以来,它的盈利在不停地高速增长,股价却不停地降低,这也就意味着估值不断地下沉。下沉了多少呢?从07年的四五十倍,一气下降到14年的三四倍。单从估值角度看,下降了百分之八九十!以前谈股票估值的话题时,我们说过,杀估值有“硬杀”、“软杀”之分。硬杀就是股价下降,软杀就是盈利上升。通过以上分析我们看到,07年之后、14年之前的中国银行,经历了一个严酷的软硬双杀的过程。不可谓不惨烈啊。如果你是从07年之前买入的中国银行,恭喜您,史上最大的霉运让您碰到了,苦熬七八年之后,才终于苦尽甘来。14年7月,新一轮牛市行情启动之后,中国银行股价拔地而起,在短短数月之内,后复权价格上升到6、7元间,并最终在15年7月,于股灾救市期间,逆势创出历史新高7.68元。与7年半前创下的高位7.62元相比,怒涨6分钱。这速度,真他妈妈的——一年不到一分钱!看到这里,银黑们一定会拍手哈哈大笑吧——这就是坚持银行股长期投资的价值!嘘,注意,朋友,别这么肤浅——我们的第一个重要结论就要来临了:通过上述分析,我TTB看到的不是价投坚守银行的悲哀,而是成长股脑残粉坚守泡沫股的悲哀!什么意思?仔细看看上述分析:当初大买银行股的,并非价投,恰恰是那些一味追求成长而罔顾估值泡沫的成长粉们——也就是今天银黑们的主体。当年的银行,不是今天的银行,当年的银行头顶着成长股的光环,备受市场热捧,这才有了超越真实业绩四五十倍的估值。所以现在每每有成长粉嘲笑银粉们价投之路如此坎坷艰险,我就忍不住想笑——当年购买银行并死捂(套)至今的,并不是价投们,而是成长粉啊。后来的事实证明,成长粉当初看得没错,近十年来,银行的确实现了高速成长,但从投资角度看,非常失败。原因无它:再好的成长,也抵不过估值的泡沫啊。这一点,对于今天购买七八十倍、上百倍、甚至上千倍所谓中小创成长股的朋友们,是不是一种警醒啊?好的,接下来,我们再看看农业银行,看看通过它,能否得出另外的启示?农业银行是2010年7月15日上市的,比中国银行晚了整整4年,在股市泡沫破裂之后。从圈钱的角度看,选择此时上市,并不是最佳时机。所以农业银行发行价仅2.68元,市盈率仅14倍而已。熊市上市,命途多舛,我清晰地记得,农行上市之后,股价在几十个交易日中,一直被某只看不见的神秘之手稳稳地托在2.70元之上,最后终于跌破2.70元时,市场一片欢笑。就跟便秘患者终于拉出了屎一样。一年多之后,即2011年的10月,农业银行创出了史上最低股价2.48元。跟此时的中国银行一样,农业银行也在底部磨蹭多年,也在2014年迎来了冲天一飞的时刻。股价迅速上升到4元以上,并最终在2015年的股灾中创出了历史新高4.86元。今天,中国银行的收盘价在5元附近,农业银行的收盘价在4元附近。中国银行相比上市价大约上涨67%,用时11年,毛估估年复合收益率百分之四五;农业银行相比上市价大约上涨60%,用时大约6年,毛估估年复合收益率百分之八九。农行收益率大约是中银收益率2倍。都是大烂臭,为什么投资农行的收益率远远高于投资中行的收益率?根本原因就是:投资农行时,农行的估值低,才14倍而已,而投资中行的市盈高,是24倍多吧。就这一点之差,中行11年的收益,才刚刚赶上农行6年的收益。这一点说明了什么?说明:低估是王道。记住,低估是王道——这是我们今天得出的第二个结论。某开连锁店起家的大佬说:买的便宜,才能卖的便宜。投资股票,和经营小商品,道理是完全相通的。讲到这里,我们的分析还没有完,因为TTB还有第三个结论需要向众人厘清:综合分析中国银行与农业银行的上市股价史,我们可以很清晰地看到,过去的十年,是银行股利润高增长、估值逐渐下移、股价长期低迷的过程,用老百姓的话说,是一个“还账”的过程——为曾经的疯狂还账。那么未来的十年呢?我认为,极有可能是一个与过去十年完全反向的过程:利润的增长不是那么快了,估值却会逐渐地上行,股价慢慢地上涨。这是什么逻辑?简单:现在过于悲观了,总认为银行会亏损、会倒闭、全中国都会崩溃。这个概率显然要小得多——如果你认为100倍的中小创还能在未来高速增长的话,这就说明中国经济不会崩;中国经济不会崩,那么就说明银行一定不会崩;银行不会崩,那么就说明银行的前景没有你今天认为的那样悲观;银行的前景没有那么悲观,则基于悲观得到的超低估值则必然会得到修复;估值得到修复,利润不用大幅增长,则股价照样上升。所以,我的第三个结论是:当前的银行股具有罕见的投资价值——在我眼中,哪怕是投机,今天的银行股也是值得购买并拥有的。写到这里,我们再加播一段:如果以TTB推崇的“两低一高一适度”的择股原则对这两只大烂臭银行股进行投资,又会得到什么结果呢?很明显,我们不会在07、08年银行股四五十倍估值时买入,而一定会在众银行股只几倍市盈率时买入——事实上,TTB就是这样做的。而且,我的操作方式,还一定会在暴涨后兑现投资——至少也会把本金抽出吧。事实上,去年我也是这样做的。那么,我们的盈利空间有多大呢?农业银行从2011年的2.48元到2015年的4.86元,历时三年半,升幅近70%,年化收益率轻松超15%;选择同一时段的中国银行,则将从3.64元冲高到7.68元,天呐,升幅将超110%,年化收益率轻松达30%上下。只要坚持价值原则买、坚持价值原则卖,谁说投资银行股不赚钱?你不赚钱,是你的方法不对而已。上一行的黑体字,算是我今天得出的第四个结论罢。(再次声明:本帖提到的所有股价均为后复权价格——后复权、后复权、后复权!)
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郜季中行06年上市时每股净资产1.53元公积金0.30元未分配利润0.15元。到16年中报每股净资产已达4.24元公积金0.48元未分配利润1.77元,因为每年的分红只是一小部份,还有就是隐性收益。2016-10-21 12:48:03
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终昱埠最关键的是人民币由普通货币变国际货币。所以占人民币结算行半数的中国银行有强烈的价值重估要求。最大的投资房地产上市公司,在房价大幅上涨的情况,有强烈的价值重估要求。股市与国际接轨,国际银行市盈率15--30的情况,有强烈的价值重估要求。人民币贬值,公司有三分之一国外资产,有强烈的价值重估要求。没有被炒过,人心思变,中国在崛起,百年中行的信誉,有强烈的价值重估要求。2016-10-21 13:29:34
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富沓投资银行股,要有大智慧,不要短眼光,要从长计议,不当短线客,股价尽管低,派息却挺高,不一夜暴富,资金最安全,估值会修复,迟早必赚钱,楼主有远见,真值得点赞!!2016-10-21 19:39:23
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经仟畔貌似有理,但14年这两只大烂臭不也经历爆炒了吗? 有谁见过大烂臭暴涨后才一年就又开始上涨的?啥价投,啥成长,都是骗人的。短炒才是王道,短赚才靠谱,其他都是扯蛋。2016-10-22 07:07:24
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