研报日期：2016-07-29

　　中信银行(601998)　　事件： 近期，我们对中信银行进行了调研， 对业务发展情况进行了交流，公司转型思路明确，“交易 ”、“出国金融”、“综合融资服务”呈现良好的发展势头，信用风险可控，看好公司未来。 　　主要观点： 　　总规模快速扩张，净利润边际改善。 今年一季度，中信银行实现营业收入 405 亿元，同比增长 22.69%，实现归属本行股东的净利润 109 亿元，同比增长 2.49%，与 2015 年相比，净利润增速略有增加。虽然利率市场化背景下，净息差收窄，但规模适度扩大， 截至一季度末，总资产 54778 亿元，同比增长 23.65%，较 2015 年末增长 6.94%。零售业务发展迅速， 贡献度显着提升。 根据中信银行 2015-2017 三年规划，零售业务的利润贡献度要提高到 25%以上。截止 2015 年底，零售业务营收贡献度为 23.4%，税前净利润中零售业务占比 7.8%，比 2014年上升 5.4 个百分点。预计 2016 年上半年，零售业务利润贡献度能达到 12%左右。 随着新增贷款的投放会进一步向零售业务倾斜，预计零售业务占比会进一步上升。　　贷款结构调整，预防中性客户风险。 从资产质量角度的考虑，中信银行对公贷款投放方向有所调整，随着中型客户风险的增加，贷款额度主要向风险较低的大行业、大客户倾斜。如一线城市的房地产开发贷，以及水利、基建等行业的客户。依据年报信息，总行战略客户日均存款余额同比增长 15.53%，战略客户营收同比增长 10.54%。　　资产质量压力依然存在， 资本补充支持规模扩张。 一季度不良率下降3bp， 信用风险可控。今年一季度确认资产减值损失 130 亿元， 加大核销力度。今年来随着业务扩张，核心一级资本消耗较快，目前证监会已经通过了中信银行优先股发行的的方案，依照方案，中信银行拟发行优先股不超过 3.5 亿股，募集资金不超过 350 亿元，扣除发行费用后，将全部用以补充其他一级资本。　　维持“ 增持” 投资评级。 综合考虑中信银行资产质量及业务发展状况，给予“增持”投资评级。六个月目标价： 6.72 元/股。　　风险提示： 宏观经济不景气可能导致资产质量压力进一步加大。[太平洋证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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