研报日期：2017-05-02

　　喜临门(603008)　　公司发布一季报，2017 年1 季度收入4.84 亿元，同比增长38.87%；净利润4,316 万元，同比增长51.85%；扣非后净利润3,561 万元，同比增长35.38%。　　支撑评级的要点　　自有品牌显露峥嵘，带动收入高增长。公司1 季度收入增长38.87%，增速较去年4 季度的33.20%有所提升。公司去年开始将自有品牌收入作为战略发展重心，营销全面加码，新增3 个新品牌、全国各地举办明星促销活动、净增加100 多家门店，导致自有品牌线下增长60%，线上增长70%。我们认为去年的积淀（门店增速10% ）以及公司以收入增长为首要目标的激励制度将导致今年自有品牌继续高成长，成为总收入增长的主要驱动力。随着袍江工厂的产能释放，预计酒店、集团和国际业务收入也将稳健增长。　　毛利率略有下滑，管理、财务费用率下降促使净利率提升。公司1 季度毛利率为35.62%，同比下降0.53%。受1 季度提价影响，我们预计2 季度开始毛利率水平有望企稳回升。1 季度销售费用率为15.89%，同比增加0.66%，与积极的销售扩张策略相匹配。管理费用率下降1.14%，体现规模效应和公司成本管控加强。定增募集资金到账促使财务费用率下降2.77%。管理和财务费用率下降促使1 季度净利率提升0.76%。　　大股东和高管动力十足，双主业有望齐头并进。公司于2 月27 日完成对13 名高管股权激励的授予，业绩考核目标为2017-2019 年收入较2016 年增长35%、65%、95%，净利润较2016 年增长30%、60%、90%。大股东可交换债也进入转股期，高管和股东层面做大做强业绩的动力十足。我们预计今年家具收入将维持高增长，净利率有望企稳回升。影视业务于去年开始积极向适应年轻人、适应网络和一线卫视的影视剧产品转型，在此铺垫下今年投拍了林永健、蒋欣主演的《凡人的品格》等多部一线剧作，有望完成1.2 亿元的承诺利润。　　评级面临的主要风险　　利润率回升不达预期.　　估值　　我们预计公司今年利润率会是逐步回升的过程，公司1 季度净利润就增长51.85%超出市场预期。我们维持2017-2019 年0.80、1.00、1.29 元/股的每股收益预测，维持28.00 元目标价和买入评级。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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