研报日期：2017-04-28

　　喜临门(603008)　　一季报收入持续高增长：营业收入4.8 亿元，同比增长38.9%；营业利润4480 万元，同比增长46.7%；归属上市公司股东净利润4317 万元，同比增长51.9%，扣非后增长35.4%。一季度公司收入增长环比呈加速趋势，符合我们前期对公司收入增长加速的判断。收入的高增长主要受益公司经营能力改善及营销力度加强，内销零售业务快速增长。　　费用控制良好：报告期内公司毛利率35.6%，下降1 个百分点，与公司原材料成本大幅上涨有关。公司3 月起对产品提价，幅度约8%，基本覆盖成本端上涨，对冲部分影响。报告期内公司销售费用率上市0.7pct，主要因为展会、经销商补贴、广告等费用提高，符合公司今年加大营销力度的战略布局；管理费用率下降1.1pct；财务费用率下降2.8pct，因为公司存款利息增加所致；总体期间费用率下降3.3pct。报告期内公司收到政府补助增加，营业外收入943 万元，同比增加660万元，占利润总额的12.3%。　　营运能力需要关注：一季度末，公司应收账款7.2 亿元，环比增长3700 万元，同比增长50%；一季度公司应收账款周转天数130 天，环比增加32 天，同比持平。存货周转天数155 天，环比增加46 天，同比增加21 天。报告期内公司经营性现金流-1.3 亿元，有所下滑。　　股权激励计划彰显信心：公司一季度完成股权激励计划，主要针对喜临门及晟喜华视高管共计13 人，授予股票占公司总股本3.1%。股权激励解锁条件：17-19 年较16 年收入增长分别不低于35%、65%、95%，扣非后净利润增长分别不低于30%、60%、90%；对晟喜华视员工附加解锁条件，即17-19 年晟喜华视净利润分别不低于1.2 亿元、1.32 亿元、1.452亿元。此次股权激励计划对象均为公司核心高管团队，授予股数多，授予价格有诚意，有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定，激发管理团队动力。　　盈利预测与投资建议：我们预计公司17-19 年归母净利润分别为3.02 亿元、4.04 亿元、5.3 亿元，分别增长48%、34%、31%，EPS 分别为0.76 元、1.03元、1.34 元。6 个月目标价26.7 元，我们给予“买入-A”评级。　　风险提示：家具消费低迷、主业增速放缓，传媒业务竞争风险。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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