研报日期：2016-10-28

　　长白山(603099)　　事件描述　　公司发布三季报：2016 年前三季度共实现营业收入2.71 亿元，同比下降6.50%；实现归属于上市公司净利润9013.73 万元，同比下滑22.22%；EPS为0.34 元/股。其中单三季度实现营业收入2.06 亿元，同比下降8.81%；实现归属于上市公司净利润9450.23 万元，较上年下滑20.85%。　　事件评论　　营业收入下滑、营业成本和费用上涨导致归母净利润降幅高于营收。1、营业收入明显下滑，推测为占据总营收九成以上的旅游客运业务下滑所致；综合毛利率同比下降11.01pct。2、销售、管理和财务费用率分别同比上升0.53、0.53 和2.39pct 带动期间费用率上涨3.45pct。其中，销售费用率上涨主要在于本期加大对新闻媒介等宣传方式投入，广告宣传费用增多；财务费用率上升为本期购入资产、工程建设较上年同期增加使用大量存量资金，使得利息收入减少所致。　　交通改善望进一步提升景区客流量；温泉度假区项目有望贡献业绩新增长点。1、区域内年内将开通新航线和高速公路，交通改善望带来客流量进一步提升。长沙至长白山航班预计本月底开通，该航线有望撬动长白山在湖南、湖北、重庆等地的客源市场；鹤大高速预计于今年12 月贯通，对接辽宁省及黑龙江客源，将较大程度提升东三省客流量。2、公司出资6500 万元购买游客服务中心部分资产，望进一步拓展市场空间和商业模式。游客服务中心位于池西区，对外交通便利，从长远看也是长白山旅游的节点和集散地，有利于公司未来进一步布局。3、温泉度假区建成后将成为公司新增长点。温泉度假区项目建设已接近尾声，预计今年12 月试运营；项目集温泉、冰雪、养生、会议于一体，有望打造多功能长白山旅游特色品牌，预计建成后正常年份税后净利润达6115.94 万元，可有效拓展公司效益。　　因温泉度假区运营前期投入及游客中心培育期影响，公司本年度净利润预算有所调低。未来看好公司交通改善带来客流稳健增长以及温泉度假区开业带来产业链完善。预计2016、2017 年EPS 分别为0.29元/股和0.45 元/股，维持“增持”评级。　　风险提示：温泉度假区项目进展及未来盈利不达预期。 今日最新研究报告

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