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研报日期:2016-07-27
事项: 7月22日,翠微股份发布公告称携手海淀国投、北京道勤投资管理有限公司(简称“道勤投资“)、乾元联合投资有限公司签署《合作办学协议》,拟共同投资设立“北京海淀国际教育投资有限公司”(简称“海淀教投”),海淀教投注册资本5000万元,公司拟以自有资金出资750万元,占股权比例15%, 海淀国投、道勤投资和乾元联合投资比例分别为40%、 35%和10%。 平安观点: 海淀国资背景,北京百货龙头: 翠微股份第一、事大股东分别为翠微集团和海淀国资中心,最终控制人为海淀区国资委。 公司旗下有包含翠微百货、当代商城及甘家口三大品牌 8 家百货零售门店,定位中高端, 百货业务规模约 50 亿元左右, 2015 年公司销售额位居北京百货零售市场第 2 位, 市占率约 15%。 百货经营环境恶化,公司传统业务承压。受宏观经济增速放缓、电商迅速发展冲击传统百货等因素影响, 百货零售行业价格战明显,利润空间狭小,2015 年中百协 80 家会员企业整体销售额增长 9.3%,利润总额降幅为12.05%,销售利润率仅 1.05%;公司营业收入中百货业务规模占比约86%,成长压力较大, 2015 年公司整体业务规模下滑 6.2%,业绩下滑0.6%; 2016 年 1 季度营收同比下降 10.21%,净利润同比下滑 29.35%。 制定“商业运营 资本运营” 5 年战略, 资金实力强,资本运营空间大。为应对公司传统业务成长难题,公司 2016 年初制定“商业运营 资本运营”两条腿走路战略,商业运营目标是改善传统业务服务模式,改善盈利空间; 资本运营战略方面, 公司从事百货零售, 收现水平高,现金收入比维持在 1.1 以上, 整体现金流稳定, 2016 年 1 季度账上货币资金约 14.5亿元,超 9 成为银行存款,公司资金实力较好,同时背靠海淀国资庞大资源,资本运营战略实施空间巨大。 海淀国投背靠海淀国资,道明投资隶属为明教育集团,事者实力雄厚,“海淀教投”成功几率大。“海淀教投”牵头人海淀国投由海淀国资中心直接控股,与翠微股份属兄弟公司,资产总额约 500 亿元,投资经验丰富,实力雄厚;第事投资人道勤投资主要从事教育资产投资,隶属为明教育集团,为明教育集团是国内大型民营教育培训机构, 背靠北大附中教育资源, 为明幼教覆盖多个省市,全国约有 27 所幼儿园, 9 所 K12 实验学校,教育资源丰富。“海淀教投”主要投资各方实力强大,教育资源丰富,加大投资平台成功几率。 投资建议: 翠微股份作为北京百货龙头,受宏观经济下行及行业竞争加剧双重因素影响,公司传统业务成长遭遇瓶颈,为应对当前局面,公司提出“商业运营 资本运营”的 5 年战略,我们认为公司商业运营战略能够一定程度抵抗行业下滑局面,但公司增长主要依靠资本运营战略实施。公司自身货币资金充足,现金流稳定,资本运营战略实施空间巨大,我们认为公司参投“海淀教投”是其资本运营启动的象征,海淀国投和道勤投资联手打造“海淀教投”是国、 民教育资源融合的大举措,翠微股份得到海淀国资支持,参投国际教育投资平台,以己之长(资金充裕,海淀国资背景)补己之短(传统业务成长受压,业绩下滑),短期看有助于改善业绩,进期看有望向百货、教育双主业发展。我们暂时基于公司传统业务进行业绩预估,预计公司 2016-2018 年实现归母净利润分别为 1.34亿元、 1.44 亿元和 1.55 亿元,同期 EPS 分别为 0.26 元、 0.28 元和 0.30 元;对应 2016 年 7 月 22日收盘价,动态 PE 分别为 36.0 倍、 33.5 倍和 31.3 倍,公司估值不高,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济低于预期;传统百货业务下滑超预期;海淀教投资源整合低于预期。 今日最新研究报告
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- 1 吐血了,11.96割了,昨天早上没跑亏6000,今天又亏3000割了,两天亏90
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- 3 总结一下翠微股份10月27日的资讯
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- 5 翠微股份,这个苟庄洗盘太狠,最近甩下去一大批超短线选手,浮筹快洗掉完了,开始缩量
- 6 翠微股份,今天早盘看到很多人割肉离场,还有拉起来被震跑的,哈哈哈,认知不够就是地
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