研报日期：2016-07-28

　　腾龙股份(603158)　　推荐逻辑：公司主业内生增长稳定，节能环保新业务拓展顺利，后续具备外延预期：公司为汽车空调管路细分行业龙头，国内市场占比约15%，2012-2015年营收复合增速约17.7%，营收增长稳定，未来随着募投产能的逐步释放，后续业绩有望持续增长；遵循行业发展趋势，积极开拓EGR、轻量化材料等节能环保新兴业务，未来有望发掘新的利润增长点；收购厦门大钧，参股通宝光电，积极寻求未来转型方向，具备一定外延预期。　　具有同步开发能力的汽车热交换系统管路领导者。公司是国内知名的汽车热交换系统供应商，是空调管路细分行业龙头，在细分行业市场占比约15%。公司客户资源优质，主要给法雷奥、贝洱、伟世通等国外客户以及神龙、长安福特、东本广本等合资客户供货。2012-2015 年公司营收复合增速约17.7%，业绩增长稳定。积极开拓EGR、轻量化材料等新兴业务，寻找新兴利润增长点。近几年公司积极开拓EGR，轻量化材料等节能环保新兴业务，其中EGR 业务2011-2015 年营收复合增长率高达66.6%，增长迅猛。未来随着2020 年严苛汽车排放政策的到来，轻量化和EGR 等技术重要性将越来越高，我们认为这类业务有望成为公司未来收入增长点之一。　　收购厦门大钧，参股通光宝电，寻求外延布局。公司收购厦门大钧 80%股权，进入汽车制动细分领域，厦门大钧拥有优质的客户资源，主要为上海汽车制动系统有限公司、博世、东机工等供货。预计16 年厦门大钧将为公司贡献约2000万的净利润。后续公司又通过认购通宝光电100 万股股票将业务合作拓展在光电领域，目前通宝光电已进入上市辅导期，预计未来将为公司提供可观的投资收益。　　盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.49 元、0.58 元、0.69 元，对应PE 分别为50 倍、43 倍、36 倍。考虑到公司主业的稳健增长，新兴业务未来爆发的可能性，以及公司后续存在的外延预期，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：汽车消费景气度低于预期；原材料价格波动风险。 今日最新研究报告

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