研报日期：2016-04-01

　　莎普爱思(603168)　　事件：公司发布2015 年年报，2015 年公司实现营业收入、归母净利润分别为9.2 亿、1.76 亿元，同比增幅分别为20.4%、34.1%。　　主营滴眼液稳健增长，莎普爱思品牌国内遥遥领先。2015 年，公司实现营业收入9.2亿元，同比增长20.4%；归属上市公司净利润1.76亿元，同比增长34.1%；其中，第四季度营业收入与归属上市公司净利润分别为2.1 亿、0.48 亿，同比增长分别为19.1%、54.8%，是2015 年业绩高增长的关键季度。从产品销售情况分析，除了收入占比最小的输液业务是负增长之外，其他主营产品收入均实现超过20%的增幅，毛利率也有不同幅度的提高；莎普爱思牌滴眼液仍然是公司最大品种，2015 年实现6.6亿元收入，同比增长30.7%，占公司总销售收入72%，毛利率则高达95%。从销售地域情况来看，华东依然是公司最大的市场，总计销售收入近4亿元，华北、西北、西南地区的销售收入增长最为明显，增幅分别为46.5%、39.7%、48.5%。公司莎普爱思滴眼液产品市占率已经超过50%，随着公司对莎普爱思品牌的持续推广，该产品仍有很广阔的市场空间，预计未来3年，莎普爱思滴眼液仍可达到20%以上的平均增速。　　收购强身药业，积极布局“大健康”发展战略。公司目前以“大健康、中老年、OTC”作为发展战略，由传统业务的“中老年 OTC”战略向大健康领域积极拓展。 2015 年公司收购吉林强身药业，初步完成了从以西药为主到西药和中药相结合的产业布局。强身药业拥有超过100 个中药批文，一些品种具有较高的市场开发价值；公司结合自身最擅长的营销体系，将强身药业一些开发价值高的品种纳入公司营销体系，主打中老年保健市场，预计公司今年会针对强身药业1-2个产品进行大规模市场推广，未来3 年可累计贡献超过3亿元收入。　　稳健经营，主打OTC 市场。公司目前拥有白内障滴眼液、大输液以及头孢克肟三个主营品种，白内障滴眼液是公司最核心产品，占全国整个白内障用药市场28.2%，未来仍可保持较高速增长。公司产品主要靠OTC 渠道销售，不受招标降价的影响，未来中药保健品同样走OTC 渠道，可实现短期放量增长。　　业绩预测与估值：不考虑此次增发股本，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.79、1.05、1.33 元，对应PE 分别为54、40、32 倍。我们认为公司核心产品市场竞争力强，未来中药保健产品值得期待，维持“增持”评级。　　风险提示：滴眼液产品、中药保健品市场推广低于预期风险。 今日最新研究报告

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