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研报日期:2016-08-30
国金证券(600109) 事件 公司发布 2016 年中报:上半年实现营业收入 21.47 亿,同比下滑 34.99%;归属于母公司股东净利润 6.38 亿,同比下滑 48.28%, EPS 为 0.21 元;归属于母公司股东净资产 166.68 元, BVPS 为 5.51 元。 投资要点 业绩明显优于行业平均,稳健经营彰显卓越: 受市场行情影响,公司上半年业绩下滑 48.3%,但同业相对优异,经纪、自营、利息净收入降幅均优于行业平均(分别下滑 49.5%、 50.8%、 27.4%)。公司经纪、投行、自营、利息、资管业务收入比重分别为 42.7%、 24.6%、11%、 16.3%、 4.3%,收入结构稳定,投行业务比重有所提升。 经纪业务互联网特色鲜明,市场份额进一步提升: 公司经纪业务以零售为基础、互联网证券为特色,核心产品佣金宝用户体验大幅提升(率先推出打新功能、优化开户、举办线下牛人见面会等)。同时, 佣金率进一步下降, 16Q2 为 0.038%,低于行业平均,且股票基金成交量市场份额进一步提升, 16H1 为 1.52%(15 年为 1.28%)。 自营投资风格非常稳健,固定收益类占比极高: 公司秉承稳健投资风格, 股票 基金配置占比极低(6 月末仅 8%, 15 年末仅 13%),债券配置进一步提升至 47%,取得良好投资回报。此外,公司其他类资产配置(包含券商及银行理财产品、信托计划及另类投资等)比例显着高于行业平均,保持约 45%,资产配置多元化。 投行业务严控质量,积极开拓 ABS 等创新: 公司投行业务提高内核标准,严控项目质量, 进一步提升业务市场优势, 上半年合计股债承销金额为 311.84 亿元, 同比增长 84%,市场份额同比有所提升(Wind 数据)。 同时公司积极开拓 ABS 等创新业务,为客户提供更多样化的综合融资服务。 资管推动创新,以 PB 为主轴建设泛资管生态圈: 公司资管业务以产品创新为突破,重点开发了 FOF、 MOM 等创新产品线, 6 月末合计资产管理规模 1170.6 亿元,同比增长 17%。 同时结合机构投资者服务需求,通过 PB 业务为主轴完善泛资管生态圈的建设。 投资建议 公司兼顾稳健经营 差异化特色,上半年业绩明显优于行业平均,且分类监管评级连续四年保持 AA 级,彰显卓越。作为率先拥抱互联网证券的券商之一,公司经纪业务优势及份额进一步提升,且投行、自营、资管等各线业务均在稳健前行的基础上推进创新。 预计 16、 17 年归母净利润分别为 14.4、 16.4 亿元,给予目标价 16 元/股,对应 2.8 倍 16 PB,维持公司“增持”评级。 风险提示: 二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力 今日最新研究报告
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