研报日期：2016-08-31

　　恒通股份(603223)　　公司半年报：报告期内公司实现营业收入8.82 亿元，同比降低9.75%；实现归母净利润和归母扣非净利润分别为2811.76 万元和2357.71 万元，分别同比增长76.25%和81.64%。　　LNG 气体销售业务采购成本降低是利润增长主要来源。报告期内公司LNG 贸易业务收入占整体76%，是收入贡献主要部分。公司LNG 可以从内陆天然气液化厂和沿海进口双重渠道获得，受益于上游竞争加剧，公司采购成本下降，毛利率提升3.2 个百分点，贡献毛利增长2000 万，是报告期盈利增长主要原因。　　危化品行业运输整合是趋势，公司牌照优势明显，有望抓住整合契机成长为危化品第三方物流运输龙头。大部分危化品企业采取自营物流模式，比较分散难以形成规模化优势和实现优化调度，效率较低，第三方物流整合是发展方向。公司拥有危化品运输牌照和丰富行业经验，在牌照放量收紧大背景下，公司优势凸显，有望乘行业整合东风成长为危化品第三方运输龙头。　　LNG 运输是行业寡头，行业发展启动公司会有明显受益。公司与中石化合作成立华恒物流，负责LNG 运输，行业内从事该业务主要有公司和新奥能源，寡头地位明显。公司运输业务捆绑下游销售，业务量得到保证。LNG 清洁环保优势明显，但目前受石油价格低迷影响增长放缓，若行业未来启动发展，公司将直接受益。　　设立云通智安，发展智能物流。公司出资3000 万设立云通智安，云通智安旨在探索安全运行预警和紧急避险系统，同时搭建管理平台和大数据系统。公司拥有较强运力资源，同时抓住下游核心客户可进一步整合更多运力，逐渐实现从重资产运输向轻资产管理转型，大幅提升盈利能力。　　背靠中石化，LNG分销前景看好。中石化青岛LNG接收站是中石化首座海外LNG接收站，今年中石化将在广西和天津继续建接收站。同时与中石化合作关系紧密，依托中石化资源，LNG 分销业务有望成长为行业龙头。　　盈利与估值。公司16,17,18 年预测整体EPS 分别为0.54 元，0.83 元和0.98 元。目前市场无货运可比上市公司，客运可比公司有富临运业，龙洲股份和江西长运，17 年预测PE 为26.7 倍。公司未来发展智能物流业务，可比上市公司主要是传化股份，17 年预测PE 是78.5 倍。考虑到LNG 运输和分销龙头优势明显，发展智能物流提高效率空间广阔，给予公司17 年45 倍估值，目标价37.35 元，“增持”评级。　　风险提示。石油价格持续低迷风险。 今日最新研究报告

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