研报日期：2016-03-25

　　国金证券公布2015 年年报。2015 年公司共计实现营业收入67.48 亿元，同比 147.95%，归母净利润23.59 亿元，同比 182.10%。对应EPS0.80元，同比 147.99%。截止至2016年12月底，公司总资产563.52亿元，总负债398.37亿元，净资产163.40亿元。 收入端： 　　经纪业务差异化发展，市占率大幅提升。2015年公司线上互联网金融产品“佣金宝”更新迭代，客户体验不断提升，线下分析客群数据，在广州、上海等地设立营业部，共同积累客户，为今后开拓业务奠定基础；同时公司加大对投资咨询的投入，提升产品与服务人员能力，为客户提供全方位增值服务来增加客户粘性。报告期内公司实现经纪业务收入34.04亿元，同比大增218.29%，公司股基债交易金额为6.34万亿元，与去年同期相比大增407.05%，其中，股票市场份额1.17%，基金市场份额1.49%，市占率分别提升0.39%、0.73%。 　　投行、信用业务收入高速增长。2015年公司投行业务共实现营业收入11.36亿元，比去年同期增加154.92%。共完成A股主承销项目29单（IPO10单，定增19单），承销金额222.33亿元，同比增加75.34%；主承销债券31只，承销金额245.65亿元，其中公司债业务出现井喷，承销金额198.95亿元。目前公司共有92名注册保代，在行业中排名第八，为投行业务做好人才储备。报告期内公司信用交易业务发展提速，两融业务累计开户数超过5.7万户，同比增43%，两融业务市占率由2014年底的0.53%大幅提升至0.68%，截止2015年12月底，公司两融余额为80.28亿元，实现利息收入7.52亿元，同比大涨234.22%。 　　资管业务再添实力，自营业务风格稳健。国金资管分公司成立三年来一直将产品线定位为量化对冲投资，博取绝对收益率，报告期内公司与百度合作推出国金百度大数据系列产品，为资管再添实力。公司全年共实现营业收入4.28亿元，同比增加143.11%。公司受托管理资产总规模1060.89亿元，较2014年底增长15.98%，其中存续的集合产品59只，受托资金92.38亿元；定向产品132只，受托资金901.12亿元；专项产品9只，受托资金67.39亿元。2015年公司自营业务收入7.62亿元，较上年增长48.95%，主要得益于公司稳健的投资风格，在权益类投资方面，公司主要投资品种为定增、基金专户、公募基金和资管产品等，严控风险。 　　成本端：公司2015年业务及管理费32.41亿元，同比增加116.09%，低于全口径收入147.95%的同比增幅，成本控制表现良好。 　　投资建议： 　　公司发展路径明晰，互联网金融遥遥领先，投行、资管业务持续发力，信用业务在强大的客户群下发展空间巨大。 我们维持“买入”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.56元、0.73元、0.82元，对应PE分别为26.95倍、20.67倍、18.42倍。 　　风险提示： 　　股市出现系统性风险、创新业务不达预期 今日最新研究报告

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