研报日期：2017-04-28

　　华懋科技(603306)　　1Q营收增长5.86%，归母净利润增长5.27%，产能制约导致增速放缓。公司公告201 7年第一季度实现营业收入2.38亿元，同比增长5.86%；归母净利润0.72亿元，同比增长5.27%；毛利率44.79%，净利率30.40%，同比分别降低2.87和0.17个百分点。导致营收和净利润增速放缓的主要原因：①2016年公司产能利用率超过103%，一季度新产能没有释放：②原材料价格较去年同期有所上涨，拾高了营业成本；③传统汽车消费淡季，销量增速较低。　　新产能将于今明两年集中释放，将带来业绩增长的弹性。20 1 7年公司将新增946万米产能，较去年已有产能2054万米增长约46%；2017年拟定增募资新建产能640万米计划于今年上半年开始建设，预计2018年年底交付使用。基于公司目前产能利用率超过100%，且今明两年预计新增产能约77.22%，有望将带来较大的业绩增长弹性。　　受益于自主品牌崛起，单车气囊装配量增加和进口替代加速等有利因素影响，中长期向好趋势不变。自主品牌乘用车崛起态势已非常明确，而中高端品牌吉利LINK&CO和长城WEY将加速其崛起：乘用车的主流车型单车气囊装配量已从2个普遍增加至4个甚至6-8个；公司是国产品牌汽车用安全气囊布、气囊袋和安全带龙头，在国内的主要竞争对手是日本东丽、韩国可隆和晓星的合资公司，将受益于进口替代加速。我们认为公司中长向好的趋势不变。　　投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.63元、2.28元和3.31元。净资产收益率分别为20.9%、22.6%和24.7%，维持买入-A的投资评级．6个月目标价为49.00元，相当于2017年30.0倍的动态市盈率。强烈推荐！　　风险提示：上游原材料涤纶、锦纶等价格大幅上涨：汽车销量增长乏力。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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