研报日期：2017-04-14

　　华懋科技(603306)　　投资要点　　多重利好因素叠加，201 6年业绩增长和盈利能力提升超预期。201 6年公司营业收入8.90亿元，同比增长31.6%：归母净利润2.62亿元，同比增50.3%：毛利率46.80%，净利率29.51%，同比分别提高5.4和3.7个百分点。超预期！其中2016年4Q单季实现营业收入2.89亿元，同比增长41.31%；归母净利润0.82亿元，同比增长20.2g%。业绩增长较快的主要原因：受益于自主品牌乘用车的崛起，公司配套的自主品牌车企如长城、长安、吉利、上汽乘用车的销量大幅攀升；产能利用率继续提升，上游原材料涤纶工业丝价格去年上半年处于历史低位，有利于降低成本；公司主要客户奥托立夫、延锋百利得、锦州锦恒、东方久乐受益于高田气囊因召回事件市场份额的流失，间接带动公司收入大幅提升。高田事件持续“发酵”，将保障公司中长期间接受益。高田气囊因质量问题召回的数量在持续扩大，产品已经被全球主要车企弃用，其市场份额正在被其它竞争对手如奥托立夫、百利得、天合等吞噬。根据行业发展规律，一款新车型的寿命周期约为5-7年，过程中不会更换安全气囊等核心零部件的供应商，因此高田丢失的市场份额短期内不会恢复。公司收入主要来自于延锋百利得、奥托立夫、锦州锦恒、东方久乐等一级供应商，将间接受益于高田召回事件，中长期业绩实现较高的增长有保障。安全气囊布和气囊袋细分领域具有很高的行业壁垒，竞争对手短期内很难进入并形成激烈竞争，公司高盈利能力和强竞争力的护城河依然保持。自主品牌乘用车崛起，且产品向中高端突破有利于安全气囊配置数量的提升，促进公司业绩持续实现较高增长。今年前3个月自主品牌乘用车市场占比提升至45.7%，增速持续高于合资品牌，特别是吉利、上汽乘用车、广汽传祺等自主车企均实现了50%以上的高增长，崛起态势明显。自主品牌车型中高端化趋势日益显现，广汽传祺高端SUV车型GS8 3月份销量已经突破1万辆；中高端车型标配的安全气囊将从原来的4个增加至6-8个，单车安全气囊装配量的提升将对公司业绩增长形成较大利好。　　较多的新增产能将带来业绩增长的弹性。公司截至20 1 6年底已有产能2054万米（实际利用产能21 20万米，产能利用率103.21%），上市募集资金建设的产能946万米（增加46.06%）将于201 7年开始陆续投产，201 7年拟定增募资新建产能640万米计划于今年上半年开始建设，预计2018年年底交付使用。基于公司目前产能利用率超过100%，且今明两年预计新增产能约77.22%，有望将带来较大的业绩增长弹性。　　投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.63元、2.28元和3.31元。净资产收益率分别为20.g%、22.6%和24.7%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.00元，相当于2017年30.0倍的动态市盈率。　　风险提示：上游原材料涤纶、锦纶等价格大幅上涨：汽车销量增长乏力。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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