研报日期：2016-10-25

　　派思股份(603318)　　要点。派思股份今日披露2016 年第三季度报告，2016Q1-3 公司营收2.68 亿元，同比增加20.84%，归属净利润245 万元，同比下降81.75%，毛利率29.77%，下降6.69 个百分点，EPS0.007 元，同比下降82.5%；单季度来看，2016Q3 实现营业收入6690 万元，同比增长8.73%，归属母公司股东净利润138 万元，同比下降71.23%，环比降低89.3%。　　收入情况。公司2016 前三季度营收2.68 亿元，同比增长20.84%。单季度看，1-3 季度收入分别为0.60 亿元、1.41 亿元、0.67 亿元，同比增长38.97%、20.56%、8.73%，第三季度营收增速下降。　　盈利情况：综合毛利率同比下降6.69 个百分点，主要源于新增油料贸易增加成本所致。2016Q1-3 公司综合毛利率为29.77%，同比下降6.69 个百分点。分季度毛利率分别为19.86%、29.73%、38.69%，同比分别下降了12.22 个百分点、3.01 个百分点和7.94 个百分点。　　费用情况：管理费用率增长，销售/财务费用率下降。2016 前三季度，公司销售费用0.05 亿元，同比持平，销售费用率1.81%，同比下降0.36 个百分点；管理费用0.49 亿元，同比增加34.59%，管理费用率18.23%，同比上升1.86 个百分点，主要源于新增业务和实施股权激励带来的相关费用增加；财务费用0.11 亿元，同比增加1.78%，财务费用率4.12%，同比减少0.77 个百分点。三费合计0.65 亿元，同比增加24.65%，三费费率24.16%，同比上升0.73 个百分点。　　其他收益：营业外收支贡献占利润176.85%。2016 前三季度，公司实现投资收益-0.03 亿元，同比减少269.5%，占利润总额比例为-83.99%，同比下降78.91个百分点，主要源于联营企业收入下降、亏损增大；营业外收支0.06 亿元，同比增加355.69%，占利润总额比例为176.85%，同比上升168.18 个百分点，主要源于收到大笔政府补贴。　　看点：分布式天然气、LNG。掌握分布式天然气领域最稀缺资源：在国家气改加速推进、分布式天然气开始崛起的背景下，公司大股东于15 年9 月收购荷兰小型燃气轮机OPRA 控股权，我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%，目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司，掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。进军LNG、拓展燃气产业链：16 年7 月，公司发布非公开发行预案，募集资金不超过7.3 亿，分别投资于鄂尔多斯110*10^4Nm3/d 天然气液化工厂和济南、石家庄的分布式天然气项目。鄂尔多斯LNG 项目辐射半径1000 公里的销售范围，以华北地区为目标市场，定位为调峰用气气源、市政燃气、车用燃料以及天然气分布式能源站气源，标志着公司进军气源领域，在天然气领域的产业链布局更加全面。　　盈利预测：盈利预测与估值。预计公司16/17 年归属净利润0.38 亿、1.04 亿元，对应EPS 为0.10、0.29 元。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性，给予公司2017 年60 倍PE，对应目标价17.40 元，买入评级。　　风险提示：（1）分布式天然气、LNG 项目建设进度不达预期；（2）国际油气价格波动，天然气经济性下降。 今日最新研究报告

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