研报日期：2016-08-29

　　派思股份(603318)　　8 月23 日发布2016 年半年报，实现归母净利润同比降低87.57%。2016 年上半年，公司实现营业收入2.02 亿元，同比增长25.48%，归属于上市公司股东的净利润107.74 万元，同比降低87.57%。　　加速拓展分布式天然气、油气运营业务，相关费用增加。公司大股东于15年9 月收购荷兰小型燃气轮机OPRA 控股权，开始着力分布式天然气领域布局，15 年底开始先后签署四平医院（1.2MW）、济南力诺（3.6MW）、石家庄派诚利盛（1.8MW）3 个分布式天然气项目。我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%，目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司，掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。16 年上半年公司共签约分布式天然气项目框架协议14 个，在建的四平医院和济南力诺项目预计将于年内并网发电。16 年7 月26 日，公司发布非公开发行预案，募集资金不超过7.3亿，分别投资于鄂尔多斯110*10^4Nm3/d 天然气液化工厂和济南、石家庄的分布式天然气项目。鄂尔多斯LNG 项目辐射半径1000 公里的销售范围，以华北地区为目标市场，定位为调峰用气气源、市政燃气、车用燃料以及天然气分布式能源站气源，标志着公司进军气源领域，在天然气领域的全产业链布局初具规模。公司在上述两个领域的迅速拓展导致公司上半年相关管理费用大幅增长，从而使归母净利润同比大幅下降。　　进一步巩固传统主业，燃气输配设备等销售收入略增。2016 年上半年公司在燃气输配、应用配套、等设备领域共签约1.93 亿元，是2015 年该两项业务全年收入的70%。2015 年因石油价格持续下行，致使天然气产业链投资下滑，影响公司相关设备销售，收入同比下滑5%。2016 年2 月以来，全球石油价格持续上涨，价差优势开始恢复，同时我国天然气门站价在2015 年经历两次下调（非居民用增量气共下降1.14 元/方），天然气消费需求提升，也开始带动相应的天然气产业链的投资需求，公司传统业务的设备销售也将开始企稳。　　盈利预测与估值。我们预计公司16/17 年营业收入4.45 亿、8.18 亿元，对应EPS 为0.10、0.29。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性，给予公司2017 年60 倍PE，对应目标价17.40 元，买入评级。　　风险提示。（1）分布式天然气、LNG 项目建设进度不达预期；（2）国际油气价格波动，天然气经济性下降。 今日最新研究报告

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