研报日期：2015-12-09

　　邦宝益智是以研发、生产和销售自主品牌“ 邦宝” 、 “ 叻之宝” 系列益智玩具为主营业务的高新技术企业。公司股权结构稳定，吴锭辉家族是公司实际控制人。国内玩具行业市场容量大，自主品牌有望脱颖而出。公司主要产品是塑料积木，有益智教育功能，前景良好。公司具备品牌、研发优势，并结合文化教育积极开拓新的产品和营销模式，未来产能释放将驱动业绩成长。　　支撑评级的要点　　股权结构稳定， 实际控制人合计持股 69.8%，核心高管通过和盛昌投资参股公司。 公司前两大股东分别是邦领贸易（ 40.80%）、邦领国际（ 39.20%）。吴锭延、吴玉娜、吴玉霞分别持有邦领贸易 50%、 15%、 10%的股权，吴锭辉持有邦领国际 100%的股权。吴锭辉、吴锭延、吴玉娜、吴玉霞系同胞兄弟姐妹关系，是公司的共同实际控制人。公司的董事、副总经理、财务总监、核心技术人员等高管通过和盛昌投资间接参股公司。　　积木玩具具有益智教育功能，前景良好，国内自有玩具品牌有望脱颖而出。 未来玩具行业趋势是与文化产业联动加强，以及注重“个性”与“科教性”。 公司主营塑料积木玩具， 积木玩具具有良好的益智教育功能，更受消费者青睐，年销量超过 45 亿美元的乐高最近三年营收仍然能保持15.12%的年均增速验证了积木玩具的成长性。我国 14 岁以下儿童人均玩具消费（ 23 美元） 相比发达国家（ 超过 250 美元） 偏低，消费升级和全面二胎政策将助力国内玩具消费成长。 目前我国玩具行业较为分散，未来安全和环保标准提高、成本提升、消费者品牌意识增强将有助于集中度提升，自主品牌有望脱颖而出。　　公司具备品牌、研发优势，并结合文化教育积极开拓新的产品和营销模式， 产能释放将驱动业绩成长。 公司始终坚持发展自主品牌，具有模具设计开发、产品研发等核心竞争力，并结合文化教育积极开拓新的产品和营销模式。 因产能不足，公司营收增速有所放缓， 2015 年前三季度收入同比增长 4.93%。 本次募集项目的投产有利于解决产能瓶颈，公司营收有望恢复快速增长。　　评级面临的主要风险　　产能投放不达预期。　　估值　　公司现有股本 7,200 万股，按照新发行 2,400万股，预计发行后总股本 9,600万股。我们预计 2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为 0.70、 0.80、 0.92 元，以 2014 年为基期三年复合增长率 14.72%。建议询价价格 13.97 元/股，对应 2015 年 17.5 倍市盈率。 今日最新研究报告

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