国内列车控制系统龙头

蔚言高

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国内列车控制系统龙头

研报日期：2015-12-11

　　思维列控(603508)　　国内领先的列车控制系统技术骨干企业。公司主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ 安全管理及信息化系统等整体解决方案。　　列控行业直接受益于新造机车的增长、动车组数量的提升以及大规模的既有系统更新换代。“十二五”期末，我国铁路营业里程将增长至 12 万公里，比 2007 年增加 4.2 万公里，新增机车直接带动 LKJ 列控系统的市场需求。大功率机车正在取代既有机车成为铁路运输的主流机车。到“十二五”期末，大功率机车保有量预计将达到 1.3 万台以上。随着大功率机车对既有机车更新的加速，作为机车标配设备 LKJ 列控系统的市场需求也将随之增长。与发达国家相比，我国对于动车组的需求仍处于起步阶段，动车组保有量增长潜力巨大。　　LKJ 系统行业标杆，产品占据行业半壁江山。目前，公司是国内仅有的两家 LKJ 供应商之一，在我国铁路行车安全系统领域处于优势地位。公司核心产品 LKJ2000 是全路所有机车及时速 200 公里速度级别动车组必须配备的列控系统车载设备，产品已覆盖全国 18 个铁路局及地方铁路。截至 2014年底， LKJ2000 市场存量达 27,122 套，占我国列控系统市场存量的 90.58%，公司在 LKJ2000 列控系统的市场占有率为 40.72%。　　建议定价区间 102-121 元。预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 8.55 亿元、10.76 亿元、13.28 亿元，净利润分别为 2.98 亿元、3.7 亿元、4.55 亿元，EPS 分别为 1.86 元、2.31 元、2.84 元。我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建议定价区间 102-121 元。　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低；核心技术失密的风险。今日最新研究报告

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