覆盖全国的卤味食品巨头

华匠

(发表于: 绝味食品股吧更新时间: )

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研报日期：2017-04-27

　　绝味食品(603517)　　行业剖析：小鸭脖，大生意。鸭脖起源于湖北地区，以其“辣肉嚼”三种上瘾元素迅速风靡全国，并从餐桌走向零食，迈入休闲食品市场。2015 年，我们预计对应的卤味休闲零食市场规模在500 亿左右，未来行业复合增长率20%左右。鸭脖及卤制品产业进入门槛较低，独特的风味成为竞争的关键，独特的口味和口碑，是企业竞争的核心优势。　　绝味探秘：加盟驱动，覆盖全国。公司成立于2008 年，专注于休闲卤制品的生产销售。通过“加盟连锁为主体，直营连锁为引导”的方式快速发展门店，截至2016 年末，公司共设7924 家门店，覆盖全国29 个省市、自治区。　　对标竞品：两家鸭脖，两种模式。全面对比两家卤制品厂商：绝味主打麻辣、起源大众，以加盟驱动覆盖全国，散称占比高；周黑鸭主打甜辣、定位休闲时尚，追逐客流，以核心商圈直营店为经营模式，锁鲜盒装面市。从门店数据看，绝味单店收入69 万元（考虑经销商折扣），低于周黑鸭，但门店数目10 倍于周黑鸭，基本实现全国覆盖，且看未来仍有翻倍空间。布局范围看，绝味的区域布局相比更为均衡，而周黑鸭则集中于华中、华南地区。　　募投项目：扩大产能，研发升级。公司拟公开发行不超过5000 万流通股，募集资金主要用于：（1）多地扩产能建设项目，合计规划新增产能94500 吨，建设期2 年；（2）营销网络建设及培训升级，计划在长沙组建全国运营中心，提高物流管理及市场运作能力；（3）研发中心升级建设项目。　　未来空间：绝味空间来自加大渠道覆盖。截止2015 年，我国共有1397 个县，11315 个乡，20515 个镇，小型门店加盟商的渠道下沉空间仍然广阔。保守估计，未来开店密度按照地级市2 家，县1 家，乡2/3 家，镇1/3 家，县级市1 家来计算，渠道下沉的加盟商门店空间在16400 家左右，对比目前仍有一倍空间。　　投资建议：上瘾的味道，垂涎的生意，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。公司营销网络强大，产品全国布局覆盖广泛，品牌认可度高，随着未来公司的渠道加盟持续下沉，门店扩张仍有一倍空间，支撑业绩放量增长。结合考虑加盟门店发展前景，以及未来O2O 的品类扩张等模式创新，不考虑其他业务整合，17-19 年EPS 为1.16，1.43 和1.77 元，按照18-19 年30 倍PE，两年目标价区间42.9-53.1 元。　　风险提示：门店管理风险、门店扩张不及预期、食品安全[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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饶艴返

操尼玛

2017-04-27 21:09:38
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麴门

明天涨停

2017-04-27 21:11:33
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姬午

最起码要3个

2017-04-27 21:12:07
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巩卯侯

拿不住票的又活该被割了啊……

2017-04-27 21:19:04
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骆佛紫

研报一出必跌

2017-04-27 21:31:22
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宋伎亚

看来要出货了……

2017-04-27 21:59:47
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咸非昨

明天出货了

2017-04-27 22:12:16
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庞浙六

能涨起来再出研报吗？这坑爹货

2017-04-27 22:15:10
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程烟

与周黑鸭比什么？市盈率？市净率？净利润率？发展空间？

2017-04-27 22:21:45
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秦务紫

人与人，比死人。还是自己比自己来得更好啊！

2017-04-27 22:23:24
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倪女厚

人与人，比死人。还是自己比自己来得更好啊！

2017-04-27 22:26:39
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邹伍恭

呆逼。。研报一出。寸草不生。。。跑

2017-04-28 00:29:21
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曹典保

老研报，想干吗？

2017-04-28 09:17:52
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汪货迎

垃圾食品企业也有人接盘，服了

2017-04-28 10:15:06
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羿眼芽

受MA20压制减持

2017-04-28 14:56:12
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冉财儿

死垃圾还想做龙头，老子开板就重仓支持绝味食品股票，就他妈的一直跌一直坑，就再也没去买绝味鸭脖了，坑爹的公司，倒闭去吧，绝味垃圾

2017-04-28 20:29:47
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卞胃届

典型垃圾食品，加盟店卫生情况堪忧

2017-04-28 23:48:06
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农梁彼

鸡脖子和鸭脖子我真的分不清

2017-05-10 08:15:51
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罗帙

一句话，研报来了赶紧跑

2017-05-10 08:26:30
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