新股研究报告：专业驾考系统解决方案提供商，行业快速发展，公司拥有业绩和技术壁垒

那空姚

(发表于: 多伦科技股吧更新时间: )

我要评论赞(104637)

新股研究报告：专业驾考系统解决方案提供商，行业快速发展，公司拥有业绩和技术壁垒

研报日期：2016-04-25

　　多伦科技(603528)　　专业驾考系统和城市智能交通解决方案提供商，客商粘性强。公司是专业驾考系统和城市智能交通解决方案提供商，具备较强的技术优势，是市场主要提供商之一，客户范围包括各地驾驶员培训中心、交警支队、交通管理局、机动车考试中心等。驾考系统行业客户粘性高、市场空间大，为企业长久发展提供了保障。　　董事长为实际控制人。公司董事长章安强直接、间接持有公司发行前88.52%的股份，为公司实际控制人。公司持股5%以上的主要股东包括多伦企业、华夏君悦、鼎恒瑞沣、金伦投资、嘉伦投资、以及赵会来等 10 名自然人股东，均为境内投资人。　　驾驶考试系统和计时培训系统构成公司业务主要来源。科目一、二、三驾驶考试系统、计时培训系统构成了公司业务的主要来源。2013~2015 年科目一、二的驾驶考试系统占营收比重分别为44.9%、55.3%和46.6%，毛利占比分别为44.4%、54.8%和45.3%；科目三驾驶考试系统发展较快，收入占比分别为31.3%、27.0%和41.9%，毛利占比分别为35.3%、31.3%和45.6%。此外公司还有城市智能交通业务，产品主要有智能交通管理应用平台和智能交通子系统等。　　驾考系统需求量大，行业快速发展。国家信息中心预计，到2020 年，我国汽车保有量将达到2.6 亿辆。经济发展、汽车保有量持续增长保证驾考系统行业需求快速发展。为了加强考试效率、提高人员素质、保证考试公平，电子化考试已成必然趋势。加之国家政策大力推进电子化考试改革，行业仍处于快速发展阶段，驾考系统需求量较大。　　行业集中度高，业绩壁垒强，公司技术领先。驾考系统竞争已经由以价格为中心转变为以质量、性能和服务为中心，小型供应商行业地位逐渐下降，而大公司产品具有优势。驾考系统行业的客户为全国各地的考场，考场具有社会公共窗口的性质，决定其对驾考系统的质量稳定、评判准确、服务及时要求非常高，客户不敢冒然使用没有较多成功业绩、市场竞争力差的“小众”产品，对供应商业绩关注度很大。公司不仅拥有完善的售后服务网络和业绩示范，15 年归母净利超过3亿，在北斗卫星定位、大数据挖掘等新技术应用研发方面也有深厚积累。　　募投项目带来技术升级，满足市场新需求。公司本次公开发行5168 万股，扣除发行费用计划投资募集资金约4.2 亿元，用以驾考和培训系统、城市智能交通系统改扩建、基于北斗卫星技术智能交通系统、智能驾驶培训研究等。此次募投项目将为公司带来技术改造升级，满足客户不断提升的自动化监管要求，巩固公司行业地位。此外，目前城市智能交通领域市场前景广阔、行业集中度低，项目的投入也有助于公司提高在这一领域的市场地位。　　发行价格较低，建议申购。我们预测2016~2018 年公司EPS 分别为1.78 元、2.14 元和2.58 元，未来三年复合增长率约为20.5%。公司发行价为9.45 元，对应2016 年预测EPS 约5.3 倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司所处行业发展前景，相应的进入壁垒和公司领先的技术优势，以及可比公司精英智通估值尽管较低，但由于在新三板有一定的流动性折让，我们认为公司的合理估值为2016年25-30 倍动态市盈率，对应目标价为44.50-53.40 元，建议投资者积极申购。　　风险提示。驾驶人培训与考试系统市场发展不达预期；政策变动风险。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。