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研报日期:2017-03-23
海兴电力(603556) 事件:公司公布业绩快报,2016年公司实现收入21.8亿元,同比增长9.02%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长20.22%,公司业绩略低于市场预期的部分原因系海外某些业务招标推迟所致。 内功扎实、视野国际,望穿越行业波动:公司表计装置起家,目前产品线已覆盖智能配用电产品。公司是我国最早获得国际认证、国际市场资质最完整的电力设备商,极具国际化视野,是我国自主品牌电能表产品出口龙头,业务范围遍布全球80多个国家。虽然2017年国内电表市场整体预期较低(近日国网公布的第一次电能表招标中招标数量同比下降31%,证明国内市场已显现疲态),但公司未雨绸缪,今年在海外市场将加大开发力度,预计收入占比望超六成,凭借早先海外打下的良好基础,公司望穿越电表行业波动,并期待2018年国内市场迎来回暖拐点。据最新股权激励利润考核要求,2017-2019净利润复合增速22.5%,侧面证明公司对自己的业绩增速亦充满信心。 受益一带一路政策推进的优秀民企:根据ICinsights预测,到2035年全球庞大的电力需求将持续拉动相关电力设备投资。对于相较落后的第三世界国家,相关电力设备市场仍为蓝海。伴随国家“一带一路”政策推进,沿线地区电力设备投入加大,输变电投资先行,公司主营的配用电产品会跟上,全球市场(尤其是一带一路沿线国家)潜力大于国内。公司海外布局先发优势显着,2012年以来公司海外收入占比均在50%以上,已在印尼、巴西建立全资生产型公司,海外业务主攻系统类产品,帮助公司综合毛利率从2013年的40.57%升至2015年的45.47%。 募投项目积极扩产,拓展分布式与微网新业务:公司共募资超20亿元投入年新增650万智能表计等6项目,达产后公司产能望翻倍,同时望新建分布式光伏与微网设备产线,在海外市场积极拓展此类新业务,在未来持续为公司业绩增长提供动力。 投资建议:综合考虑公司领先行业的海外布局、突出的技术实力与完备的产品资质,我们认为公司业务质地优良,同时受益“一带一路”政策推进与公司海外高毛利率系统业务的持续开拓,积极看好公司未来发展。预测公司2016-2018年净利润分别为5.58/6.50/7.96亿元,对应增速28.8%/16.4%/22.5%,目标价区间50-55元,买入评级。 风险提示:境外市场经营风险,募投项目不及预期,应收账款较大风险[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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