研报日期：2016-06-24

　　健盛集团(603558)　　客户结构调整进行时 看好下半年业绩释放　　在传统的欧洲、日本及大洋洲客户基础上，公司继续开拓了新客户，主要新客户包括 H&M、Under Armour、Stance 等。其中来自H&M 的订单在今年将得到体现，并且两者合作的进行及越南产能的释放，给公司的订单也值得期待。Under Armour 也已经给公司下单，并且表达出了进一步增加订单量的意向。Stance 作为NBA 指定球袜供应商，对袜子品质要求非常高，单价同样非常高，公司成为Stance 的代工商也进一步说明了公司的棉袜加工质量。原有客户方面，公司经历了部分调整，特别是迪卡侬为代表的客户，由于土耳其货币贬值幅度大，部分订单被转移，对上半年业绩形成了一点影响，但下半年部分订单会回流，且随着新客户的拓展，公司传统棉袜代工业务走市占率提升的路线依旧不变，越南产能布局顺应了行业整体转移趋势，有利于公司保持出口竞争力。我们认为上半年的客户结构调整接近尾声，随着下半年订单的释放，业绩有望得到显着提升。　　国内开店稳步推进 品类与品质提升进行时　　“健盛之家”品牌5 月开始开店，前期店铺主要布局在江浙地区，包括杭州淳安、嘉兴平湖、衢州江山、金华东阳等地，街边店与商场店等不同业态都会布局， 2016 计划新开50-70 家店铺的计划稳步推进。品类构成方面，以淳安店为例，目前店铺中棉袜占比为60%左右、丝袜、内衣内裤和配饰比例较低，后续公司以上四类产品的占比将逐步改善为3:3:3:1。品质方面，公司棉袜丝袜为自产，内衣内裤配饰为代工，棉袜为公司传统优势产品，丝袜品质方面公司已经引进生产技术团队进行进一步提升，下半年应该会看到质量上的飞跃，在内衣内裤方面长远看，公司考虑合适时机掌握自有产能。单店营业额，千岛湖店目前基本做到1500-2000/天，客单价在40 元左右，进店购买率较高，后续随着高单价内衣品类加强，客单价有望上升，此外商场店也将逐步开始布局，将有效带动单店营业额提升。　　产能释放 未来业绩增长确定性强　　公司目前国内产能利用率接近97%，未来产能增加主要在越南，包括健盛越南年新增13000 万双棉袜、年产6500 万双高档袜子，及一期3600 万双；国内方面，健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000 万双中高档棉袜。根据我们对于产能释放的预测，2017 与2018 年将成为公司产能增长的关键年份。随着越南产能释放，受益于TPP 协议带来的关税优势，公司在美国这一仅次于欧洲的全球第二大袜业市场的开拓值得期待，同时，国内市场中品类扩张带来的业绩增长也同样值得期待。 今日最新研究报告

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