研报日期：2016-07-20

　　永艺股份(603600)　　办公椅龙头外销为主大客户占比高，募集资金投向补充产能　　公司主营办公椅、按摩椅椅身制造，并同时生产沙发，功能座椅配件。公司过去战略设定为服务下游大客户，其绝大部分按摩椅椅身向合作十余年的日本大东傲胜生产（2014 年1-9 月占收入比重28.7%），2012 年开始向宜家供货后迅速放量（2014 年1-9 月份占收入比重达到23.8%）。在外销客户大力拓展下，2015 年公司外销收入比重提升至68%，在某些海外地区的办公椅市占率达到30%以上。IPO 募投资金2.2 亿元，其中1.66 亿元新增年产110 万套办公椅，2800 万建设检测中心，3000 万偿还银行贷款。　　以电商为起点发力内销，以健康为支点融入生活，发展值得期待　　公司未来战略为在稳步拓展外销客户的同时大力发展内销，铸造自有办公椅品牌。公司已经于2015 年1 月在京东设立永艺家具官方旗舰店，并在双11 促销,6.18 大促等活动中取得不俗销量，未来将进一步围绕壮大内销战略在线下渠道、客户结构、智能制造等方面展开布局，并强调以健康切入消费者生活，以永艺健康坐具企业研究院为平台，积极研发设计适合中国市场的健康座椅，公司未来内销品牌打造值得期待。　　锁定到期不减持显信心，外销稳健内销放量可期，给予谨慎增持评级　　实际控制人承诺在股票发行上市后满3 年后，2 年内无减持公司股份意向，显示对上市公司信心。预计公司外销大客户业务平稳，新客户稳步拓展，内销若经过系列布局放量可期。暂不考虑内销放量与受益人民币贬值，预计公司2016-2018 年归属于母公司净利润为1.12、1.42、1.75 亿元，同比增长22.5%、27.2%、23.1%，当前市值56 亿元，给予谨慎增持评级。　　风险提示　　外销客户需求大幅萎缩，内销市场拓展不达预期； 今日最新研究报告

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