研报日期：2016-08-30

　　诺力股份(603611)　　事件：公司发布2016 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入62164.01 万元，同比增长12.62%；实现利润总额7925.13 万元，同比增长46.54%；实现归属于母公司所有者的净利润6113.91 万元，同比增长45.18%。投资要点：　　业绩高增长，电动仓储车辆是未来发展方向：1）报告期内，公司实现营业收入62164.01 万元，同比增长12.62%，其中手动仓储车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式仓储车辆分别实现营业收入40917.56、13505.28、1910.08万元，分别同比增长1.31%、16.54%、8.9%，电动工业车辆（包括电动步行式和电动乘驾式仓储车辆）占主营业务收入的比重由2015 年的21.5%提升至报告期的24.9%。2）电动仓储车辆具有无污染、易操作、节能高效等优点，是未来发展方向，已经在世界范围得到越来越广泛的运用，拥有更广阔的增量空间和替代空间，其销量以年均20%左右的速度增长。目前，公司已将电动工业车辆作为未来五年的销售重点和研发重点，随着全球电动工业车辆需求的高速增长及公司募投项目的实施，公司电动工业车辆销售收入占比还将逐年提高。　　收购无锡中鼎，打造公司的“大物流平台”：1）报告期内，公司公告拟以5.4 亿元购买无锡中鼎90%的股权，后者主营业务为智能化物流系统集成及相关物流系统和装备的研发不销售，已完成相关物流系统工程案例超过200 个，是行业内较为知名的物流系统集成商和设备供应商之一，客户广泛分布于食品饮料、冷链、新能源、医药、汽车、机械制造众多领域，客户优质。2）预计至2018 年，国内自动化物流系统市场规模将超过1000 亿元，未来几年年均增速将达到25.5%，公司收购无锡中鼎，有劣于公司实现从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变，打造诺力股份的“大物流平台”。　　毛利率大幅提高、销售费用率略微提升：1）报告期内公司总体毛利率水平为28.3%，较上年同期的22.3%提升了约6 个百分点，主要是因为公司手动仓储车辆、电动工业车辆等产品的毛利率均有所提升，其中手动仓储车辆毛利率增加了5.8 个百分点。2）公司总体费用率提高了1 个百分点，其中销售费用率提高了2.1 个百分点，管理费用率、财务费用率则是分别下降了0.4、0.7 个百分点，销售费用率提高的原因在于报告期公司加大了销售力度，外销部门参加了德国宝马展、汉诺威展览和广交会等与业展览会，以及西班牙和新加波高空作业平台峰会，同时公司领导和外销业务员多次拜访欧美客户，重点开拓南美、东南亚和印度市场，并尝试自主品牌的推广。　　盈利预测与投资建议： 看好公司收购无锡中鼎后的协同发展效应，不考虑收购无锡中鼎，预计2016-2018 年营业收入分别为13.0、14.9、17.2 亿元，归属于母公司净利润分别为1.22、1.45、1.67 亿元，EPS 分别为0.76、0.90、1.04元，给予“推荐”评级。　　风险提示：收购无法完成的风险；产品需求不及预期的风险。 今日最新研究报告

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