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一季报点评:吡虫啉原药涨价及制剂销量提升,共同推动一季度业绩高增长,上半年高增长奠定全年业绩基础
研报日期:2017-04-26
海利尔(603639) 公司发布2017 年一季报,实现营收为3.69 亿元(YoY 28.90%,QoQ 118.15%),归母净利润为 6127.37 万元(YoY 43.18%,QoQ 667.84%%),高增长符合预期,每股收益0.51 元。同时公司公告2017 年上半年归母净利润同比增速为30-60%,绝对值为1.37-1.69 亿元,中值已超过2016 年全年。一季度及上半年业绩的高增长,主要是源自于吡虫啉、啶虫脒原药价格的增长,以及主要制剂销量的提升。 吡虫啉原药涨价及制剂销量提升,共同推动一季度业绩高增长。从一季度经营数据,计算得出制剂与原药业务的收入比例为1.8:1.0,制剂为主要收入来源。2017 年一季度吡虫啉、啶虫脒平均售价为13.47、12.59 万元/吨,同比去年同期增长58.11%、59.12%,增幅明显,预计原药为主要净利润来源,同时我们认为二季度销售均价有望超过一季度,原药对业绩的贡献环比仍可提升。一季度毛利率为34.4%,同比提高0.64 个百分点,基本持平,我们认为在原药毛利率明显提高的前提下,制剂价格同比下滑,反映为制剂部分的毛利率应该有所下滑,但销量同比提升,原因我们认为是下游担心后期制剂涨价而提前备货,二季度制剂价格有望环比改善,制剂板块业绩有望环比更佳。 环保供给侧改革推动吡虫啉等产品供需改善,公司自身环保改进充分,后期优势将更突出。2016 年底环保整顿,推动行业内吡虫啉、啶虫脒等产能出清,吡虫啉订单至今显现紧张,涨价持续时间上已超我们预期。环保高要求会使行业复产成本逐渐提升,预计今年吡虫啉等均价同比提升明显。公司去年四季度停产检修改进较充分,为今年的顺利开工打下基础,公司主要原药装置地处潍坊,主要制剂装置在青岛,均处于环保严格的工业园区,公司自身环保改进充分,在行业内优势将更突出。 扩张水性化产品及新原药,打开成长蓝图。目前公司正建设1000 吨吡唑醚菌酯、5 万吨水溶肥项目,截至一季度在建工程为9350 万元,同比增长189.35%,主要即吡唑醚菌酯项目和水溶肥项目建设投入,预计今年三季度均能完工,自产原药可提升制剂环节盈利能力。公司IPO 投入建设年产7000 吨/年水性化制剂项目、2000 吨/年丙硫菌唑原药及多功能生产车间建设项目、年产5 万吨水溶性肥料项目,同时布局第二、三代新烟碱产品,计划达到3500 吨产能规模。新增项目能支撑制剂业务稳定增长,也是公司业绩能保持增长的重要基础,公司未来产能规划明确,具备较强的成长性。 维持盈利预测与投资评级。我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为14.64、17.76、19.83亿元,归母净利润分别为2.65、3.24、4.06 亿元,每股收益分别为2.21、2.70、3.38 元,当前股价对应PE 分别为23X/19X/15X。未来两年农药行业有望进入景气复苏,公司成长性强,维持“增持”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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- 1 虽然23年农药行业比较低迷,个人还是看高海利尔2023年的业绩表现,毕竟三季度也(海利尔603639)
- 2 去年最失败的一笔投资就是福能股份切换到了海利尔,本来福能去年盈利12.5%,高位(海利尔603639)
- 3 国内只有10几个创制农药获得了通用名,海利尔就占了2个氟氯虫双酰胺和氟螨硫醚国内
- 4 这个价格好诱人呀,我是买点还是再等等?
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- 7 农药是个传统行业,周期性涨跌不可避免
- 8 你就不会稍微拉高点,搞到18、19,然后再跌。每天都是跌,散户们都忙着补仓降成本
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