研报日期：2017-06-14

　　苏州科达专注于视频会议系统、视频监控系统和行业解决方案三大业务板块，在全国设立了 27 个分公司或办事处、 77 个营销服务机构，并在海外设有驻外机构。 公司一直十分注重技术研发，各个关键性底层技术均通过自主研发取得。 公司业绩持续增长， 2016 年共实现营收 14.49 亿元，同比增 18.55%，实现归母净利润 1.75 亿元，同比增 45.22%。 2017 年 Q1 实现营收 3.29 亿元，同比增 23.80%，实现归母净利润 3105 万元，同比扭亏为盈。 公司归母净利润的快速增长主要是公司产品的高毛利率所致。　　公司定位于网络视讯综合供应商，主要面向政府、军队、教育、医疗、金融等行业大型客户。 在视频会议行业公司市场占有率位居前列； 在视频监控领域公司的产品以网络化、高清化、无线化、智能化为特色，致力于实现前端、后端产品的协同发展，并应用于更多的行业及场景。　　公司顺应行业需求，发展智能化、移动化、综合性的产品应用。 公司深挖重点行业解决方案应用， 开发了感知型摄像机、图侦与合成作战系统等一系列创新产品。 目前公司产品及解决方案已成功覆盖了 200 多个行业，并在国内外均获得了广泛应用和认可。 营销渠道的劣势是公司视频监控领域市占率较低、与行业地位不符的主要原因。针对营销服务的薄弱环节，公司加速开拓新渠道、完善渠道网络建设，同时改进、细化销售绩效考核，强化以业绩为主要目标的考核方式，进一步促进销售规模的提升。　　投资策略： 看好公司凭借用户积累、技术研发、弥补渠道短板带动的业绩增长。 预计 2017-2019 年公司实现营业收入 18.22、 22.93 和 28.68 亿元；实现归母净利润 2.61、 3.53 和 4.40 亿元； EPS 分别为 1.04、 1.41 和 1.76元；对应 PE 分别为 34.23、 25.28 和 20.27 倍，根据可比公司的估值水平，给予 45 倍估值，目标价 46.80 元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。　　风险提示： 竞争加剧毛利率下滑；渠道建设不达预期；行业发展不达预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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