研报日期：2017-05-03

　　苏州科达(603660)　　事件：　　公司2017 一季度实现营收3.29 亿元，同比增长23.8%。实现净利润3106 万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损82 万元，延续了2016 年较快增长态势。　　投资要点：　　视频会议国产品牌龙头，成长可期 在视频会议领域，公司是国产品牌中的龙头厂商，市占率在15%左右，其余竞争对手主要为Polycom、Cisco、华为和中兴等。其中Polycom 占据市场主导地位，市场份额在50%以上。苏州科达过去几年深耕产品技术，每年研发投入4 亿以上，并且积极拓展客户资源，目前已经在公检法等领域占据了较高的份额，随着视频会议系统国产化在其它各个行业的渗透，公司有望在国企、政府、教育等市场快速突破，提升市占率。　　高投入带来高成长弹性 公司拥有大规模的研发团队，研发投入较大，近几年的期间费用率在50%以上，大幅高于行业平均水平。随着公司视频会议及安防产品的放量，营收增长有望快于费用增长，带来费用率下降，净利润增长的弹性较大，未来几年有望持续保持40%以上的利润增长速度。　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予买入评级，公司产品加速渗透，期间费用率有望下降，看好公司发展，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.98、1.40、1.89 元，对应市盈率估值分别为35X、25X、18X 倍，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）项目落地不及预期风险；[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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