研报日期：2017-04-25

　　奇精机械(603677)　　 公司积极调整产品结构，盈利增长平稳　　公司 2016 年全年营收 11.18 亿元，同比减少 11.32%， 归母公司净利润8818 万元，同比增加 14.13%，扣非归母公司净利润 7986 万元，同比增加8.61%， EPS1.47 元。一方面，公司主营业务收入下降主要是由于美的集团取消公司供应商资格，以及优化产品结构调整，减少冰箱零部件的生产所致（冰箱零部件业务 2015 年毛利率仅为 0.92%）。另一方面，公司大力拓展新客户， 深耕海外市场，公司全年海外营收 1.83 亿元，同比 27.43%，主要以出口电动工具为主。　　毛利创历史新高，三费保持低位稳定　　2016 年综合毛利率 20.92%，同比 2.20pct，创历史新高。 公司家电零部件业务营收 8.96 亿， 毛利率 18.64%，电动工具业务营收 1.4 亿，毛利率30.21%。三费方面，销售费用 2012 万， 费用率 1.80%， 同比 0.12pct， 管理费用 8031 万， 费用率 7.18%， 同比 1.15pct， 财务费用 1011 万元， 费用率 0.90%，同比-0.62pct， 主要系短期借款减少，票据贴现金额及贴现利率下降所致。 资产减值损失 703 万， 占营收 0.63%， 同比-0.12pct，基本持平。　　传统业务行业领先， 锁定优质客户稳中有进公司传统业务为家电零部件的制造与销售，其中又以洗衣机离合器为主。 目前，我国洗衣机离合器等家电零部件制造处于相对成熟的发展阶段，市场化程度较高， 公司作为一家大型洗衣机离合器生产商，在国内的市场占有率长年在 20%左右，位居行业领先地位。在激烈的市场竞争下，公司与惠而浦、三星、海信、 TCL、松下、日立等国内外知名企业保持长期稳定合作关系，并获得包括惠而浦、日立等公司优秀（核心）供应商等荣誉称号，锁定优质客户。 而在工信部发布《家用洗衣机减速离合器技术要求》 ，洗衣机离合器市场逐渐向集中化与大型化发展的情况下， 公司该项业务毛利率提升明显， 2014-2016 年毛利率分别为 12.58%， 14.23%， 16.39%。　　精加工平台优势初显，一条龙服务掘金电动工具市场　　2016 年，公司电动工具业务营收 1.40 亿元，占总营收的 12.52%，毛利率为 30.21%，是公司主营业务中毛利率最高的板块。 作为国内规模较大的电动工具零部件制造商之一， 公司拥有自身精加工平台的丰富生产线的优势，可基于客户要求提供定制化一条龙服务，得到牧田、喜利得、博世等行业知名公司的青睐。 2016 年，公司电动工具产量 1675 万套， 目前“年产 2500 万套电动工具零部件产业化项目”正处于在建阶段， 预计该项业务将成为公司未来新的业绩增长极。 此外，公司将适当加大在汽车零部件等产品方面的开发投入， 从而不断丰富公司产品结构，提高公司盈利能力。　　锐意进取，随着一带一路加速布局海外市场　　在国内市场受到美的事件影响之后， 公司积极布局海外市场， 全年海外营收 1.841.83 亿元， 占总营收的 16.37%， 同比 5.02pct。 家电零部件领域，公司深化与惠而浦、三星、 TCL、松下等客户的深入合作，扩大公司的影响力。 另一方面， 公司在目前主要的海外市场产品电动工具零部件领域内， 继续加强国际合作， 随着一带一路的推进与在建项目的达成，海外市场有望形成公司业绩的爆发点。　　盈利预测与投资建议　　公司是国内家电零部件龙头企业，依托先进技术水平，积极拓展海外业务。此外，公司自动工具零部件产品逐渐得到业内认可，进入收入快速增长车道。预计公司2017/18/19年EPS分别为1.94、 2.66、 3.26，对应PE25、 18、 15X，首次覆盖，给予“ 增持”评级。　　风险提示： 产业布局不及预期、业绩受宏观经济影响。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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