研报日期：2016-08-29

　　歌力思(603808)　　事件：2016年上半年公司实现销售收入3.98亿元，同比增9.45%，实现归母净利润4855万元，同比下降26.13%。每股收益0.29元。　　新品牌并表拉动收入增长：分品牌看，主品牌歌力思实现收入3.4亿元，同比降5.08%；新品牌LAUREL贡献了375.4万元收入，Ed Hardy及Ed Hardy skinwear从2016年4月30日并表，贡献了4894.3万元收入，拉动整体业绩同比增增长9.45%至3.98亿元。分门店类型看，直营店实现收入2.69亿元，同比增10.74%，分销店实现收入1.24亿元，同比增7.23%。分渠道看，线下销售收入达到3.62亿元，同比增长11.96%，线上销售收入达3133万元，同比下降9.6%。　　持续提升店铺形象及渠道质量：截止至6月30日，公司门店数量合计达454家，其中歌力思直营店162家，上半年新开10家，关闭5家，较年初净增加5家；歌力思分销店192家，新开9家，关闭7家，较年初净增加2家；LAUREL为6家，Ed Hardy为85家，Ed Hardy Skinwear为9家。　　毛利率稳定，新品牌培育及限制性股份支付导致费用率上升，拉低净利润率：公司整体毛利率为69.47%，较去年同期微幅下降0.18个百分点。但是由于新品牌LAUREL开店增加、销售费用增加导致整体销售费用金额同比增长18.44%，销售费用率较去年同期上升2.77个百分点。另外，公司实施核心骨干限制性股票激励计划支付费用导致管理费用金额同比增长65.12%，管理费用率较去年同期提升5.07个百分点。因此净利润率较去年同期下降4.11个百分点至13.95%。　　看好公司打造多品牌高级时装集团的发展战略：看好公司通过外部并购“与现有品牌能够产生协同效应”、“管理团队具有独立运营能力”、“业绩有增长空间”的公司打造多品牌高级时装集团的发展战略。目前公司通过收购拥有了“Ed Hardy”在中国大陆及港澳台地区的所有权，Ed Hardy及Ed HardySkinwear经营业绩突出，2016年上半年销售收入同比快速增长61%。联合复星集团收购了法国轻奢品牌“IRO”,积极推动其全球业务，并计划在国内开设店铺。收购电商代运营公司百秋网络以及子公司百秋电商，有助于公司以互联网思维对所拥有的品牌进行管理。　　盈利预测及投资建议：预计公司2016-2018年每股收益分别为：0.64元、0.78元、1.04元，对应的市盈率分别为46倍、37倍、28倍。给予“增持”评级。 今日最新研究报告

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