研报日期：2017-08-16

　　飞科电器(603868)　　事件：公司发布2017 年半年报，17H1实现营收17.23亿元，同比增长19.04%，实现归母净利润3.79 亿元，同比增长53.93%，实现扣非后归母净利润3.46 亿，同比增长45.64%。当期非经常性损益项目主要是政府补助。Q2 单季度实现营收7.82 亿元，同比增长17.59%，实现归母净利润1.79 亿元，同比增长77.23%。　　均价提升助力业绩增长。报告期内，公司主力产品电动剃须刀、电吹风营收分别实现11.98 亿元、2.22 亿元，同比增长20.46%、5.27%。受益原材料价格上涨影响，公司各产品线有不同幅度提价。主力产品剃须刀均价较为明显，2017H1 相比2016 年电动剃须刀单价提升9.46%。产品均价的提升，体现了公司品牌溢价能力的增强，公司产品均价较国外高端品牌价差较大，预计未来高端产品线能较好填补这一空白。　　电商渠道保持高速扩张，提振业绩增速。报告期内，公司持续优化销售渠道，加大电子商务渠道的推广力度，成效显着。2017H1 电商渠道营收占比48.23%，同比增长51.02%，相比2016 年分别提升了4.03 个pct、6.67 个pct，与预期相符。同时，公司营收增速为19.04%，可见电商渠道撑起了公司营收及营收增速的半壁江山。随着公司持续发力电商渠道，我们预计全年业绩将基本保持这一增速。　　成本费用有效控制，盈利能力持续增强。报告期内，公司盈利能力持续增强，毛利率高达39.2%，同比增长1.2%。一是受益产品均价提升，二是公司采取统一采购与生产外包的经营模式，有效对冲了成本上涨压力。同时，公司净利率为22%，同比提升了5 个pct，这主要得益于费用的有效控制。2017H1，公司销售费用同比减少21.59%，主要因为电视媒体广告费减少；管理费用增加23.72%，主要因为研发费用、折旧费用的增加；财务费用持续为负。随着宣传渠道稳定、品牌知名度提升及管理效率提高，预计全年三费分别在8%、4%、-4%左右，盈利空间将进一步提升。　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为2.01 元、2.49 元、3.06元，参考申万三级行业小家电板块，给予公司2018 年28 倍估值，对应目标价70 元，上调至“买入”评级。　　风险提示：原材料价格上涨风险，新品销售不及预期风险。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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