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研报日期:2017-07-10
飞科电器(603868) 业绩简评 经初步测算,飞科电器预计 2017H1 实现归属于上市公司股东的净利润3.69-3.94 亿元,较去年同期增加 50%-60%, 超出市场预期。公司 2017Q2归母净利润 1.69-1.94 亿元,同比增长 67%-92%。 经营分析 电商收入高速增长支撑业绩大超预期: 线上渠道已成为公司重要的销售增长点, 2016 年线上收入增速 44.35%,明显高于公司营收增速( 21.89%),全年电商占营收比例达到 44.20%。 2017H1 公司进一步深化与知名电商平台的合作, 维持爆款排名的同时利用促销活动增加线上市占率。 2017Q1 飞科电器电商收入增速约 50%, 线上收入占比攀升至约 47%并预计将在年末超过 50%。 产品提价空间充裕,成本控制能力超强,综合毛利率稳步提升: 剃须刀合理零售价为 250 元左右,公司目前剃须刀零售均价尚不足 100 元,长期来看价格和毛利率的提升空间较大。 此外,飞科电器 2016 年电动剃须刀产量 5651万只,公司规模优势显着,成本控制能力超强。 2017Q1 剃须刀出厂均价提升 20%左右, 顺利覆盖一季度原材料成本压力, 2017Q1 综合毛利率较2016 年提升 1.15pct 至 39.08%。 年初产品提价叠加二季度成本压力回落,2017Q2 毛利率再上台阶是中报业绩超预期的另一重要支柱。 品类扩张创造全新增长极: 2017 年公司陆续推出加湿器、健康称等全新品类,并可能于明年正式推出万众瞩目的电动牙刷产品。我们认为出色的营销、渠道和成本控制能力或将力助飞科电器在 5 年内占领新兴品类的行业制高点,为公司培育出全新且强有力的利润增长点打下坚实基础。 投资建议 个护电器保有量提升空间较大,行业竞争格局稳定且集中度尚有提升空间。飞科电器作为龙头企业将充分受益于行业扩容,精准定位 品牌效应 渠道扩张 研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。我们调高公司2017-19 年 EPS 至 1.92 元、 2.42 元以及 3.04 元,对应静态市盈率 30.3、24.0、 19.1 倍。维持公司“买入”评级, 给予公司 2017 年 33 倍 PE,调高目标价至 63.36 元。 风险提示 市场竞争明显加剧; 外包生产比例较高; 劳动力成本上升[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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