研报日期：2016-05-03

　　东方航空(600115)　　事件描述　　东方航空发布 2016 年一季报， 营业收入同比增加 5.10%至 235.34 亿，毛利率同比增长 16.01 个百分点至 21.27%，归属母公司净利润同比增加66.37%至 26.02 亿， EPS 为 0.20 元。　　事件评论　　运力高增速叠加成本红利，国际线票价承压。 2016 年一季度，公司可用座公里同比增长 15.9%，客座率同比提升 0.1 个百分点至 80.2%，最终旅客周转量同比增长 16.01%，运营指标增速显着高于国航和南航。 一季度，营业收入同比增加 5.10%至 235.34 亿，单位收益水平下降预计主要因国际线阶段性供大于求，行业票价水平普遍承压。 一季度， 国内航空煤油出厂价为 2755 元/吨，较去年一季度同比下降 35%。由于定价机制，国内航油出厂价较国际市场滞后一个月， 3 月原油反弹并未反映在一季度国内航油成本中。受益低航油成本， 公司营业成本仅同比增加 0.72%， 最终公司毛利率同比增长 3.42%， 归属净利润同比大幅增长 66.37%至 26.02 亿元。　　Q1 汇兑正收益，财务费用同比大幅下降。 一季度人民币自年初大幅贬值后，整体处于震荡区间，最终季末人民币/美元中间价为 6.4612，较2015 年末小幅升值 0.50%。因此产生汇兑正收益， Q1 财务费用同比下降 20.93%至 6.31 亿元。 公司一季度通过提前偿还美元负债，增加人民币贷款等方式，债务结构得到优化， 公司汇率敏感性降低。　　维持“买入”评级。 考虑到 1）公司同携程强强联合，积极推进定增事项； 2） 公司在上海的国内线市场份额较高，将受益迪斯尼开园增厚业绩，弹性仅次于吉祥航空和春秋航空； 3）多哈冻产失败，暂未见其他实质影响原油供大于求格局的确定性事件。 我们预计公司 2016-2018年的 EPS 分别为 0.43 元、 0.62 元和 0.76 元， 对应 PE 为 14 倍、 10倍和 8 倍， 维持“买入”评级。　　风险提示： 行业景气恶化超预期； 油价上涨加剧；人民币大幅贬值 今日最新研究报告

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