研报日期：2016-04-22

　　东方航空(600115)　　东航与携程签署战略合作协议： 东航集团与携程公司于 4 月 21 日签订了《战略合作框架协议》，双方及其下属各级控股投资公司将在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域开展全方位合作， 以进一步巩固行业内领先地位。 在业务合作方面， 双方将整合资源与业务，向市场提供更具竞争力的综合差旅服务产品， 双方将集合优势，展开全方位合作。在股权合作方面， 双方及下属各控股投资公司将探索开展股权合作。 双方还将在资本市场展开深入合作，携程将以自有资金人民币 30 亿元认购东方航空定增的 A 股股票，之后将继续增持，若达到一定份额，将可以提名一名董事。　　强强联手，未来前景向好： 东方航空是东航集团的核心主业公司，东航集团与携程的洽谈结果将会给东方航空带来良好的发展契机。 东航是民航国企改革探路者， 2015 年，东方航空引进美国达美航空成为战略投资者，后者成为东航除集团及关联公司外的第一大外部股东。 此次与携程的合作可进一步促进公司股权多元化， 实现管理层的设想。携程是中国领先的综合性旅行服务公司，携程成功整合了高科技产业与传统旅行业，向超过 2.5 亿会员提供集无线应用、酒店预订、机票预订、旅游度假、商旅管理及旅游资讯在内的全方位旅行服务。 携程 13 年到 14 年的营收增长率分别为 30%， 36%， 48%， 毛利率分别为 74%， 71%， 72%，携程的业绩维持迅猛增长态势，与携程的全面合作将会给东方航空带来提高盈利能力的可能。 目前航空公司与 OTA 矛盾凸显，航空公司期望提高直销比例， OTA希望在机票资源上有更强把控力， 东方航空与携程的合作整合了双方的优势资源，缓解了矛盾， 有利于双方的共同发展，具有示范作用。　　整合资源，助力低成本航空： 我国低成本航空发展滞后， 到 2015 年上半年， LCC占全球市场份额超过四分之一，而中国低成本航空公司的市场份额只有不到 9%，仍有着巨大的提升空间，国内低成本航空今年也逐渐升温， 国家出台政策支持LCC， 民营航企与各大国有航企纷纷进军低成本航空。 东方航空此次与携程战略合作， 将在低成本航空等领域展开，东方航空是三大航企中率先进军 LCC 的航企， 拥有丰富的经验， 此次合作将可以借助携程平台提高市场占有率，降低机票代理费，技术支持费等费用， 集合技术、 渠道等优势，整合双方资源，为东方航空的低成本航空业务转型提供有力支持。　　集合优势，多业务预期看好： 携程公司作为优秀的互联网公司，有高水平的技术积淀，作为全国最大的 OTA 公司，有较高的电子商务业务水平，和携程的合作，将会为东方航空技术服务，电子商务等业务方面的发展提供有力支持。另外，双方在产业链上可以互补， 对双方来说，整合、拉长旅游产业链，能满足游客综合需求，发挥出协同效益。 预计随着合作的深入，双方的互补互助优势将更为明显，双方业绩也将会有显着提升。　　盈利预测和评级。 预计 2016-17 年 EPS 分别为 0.45 元和 0.55 元，今年公司盈利向上的预期差来自迪士尼增量，我们认为该部分情况大概率超预期。维持公司“增持”评级，目标价 6.75 元，对应 2016 年 15 倍 PE。　　风险提示。 需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。 今日最新研究报告

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