研报日期：2016-04-22

　　东方航空(600115)　　4 月21 日，东航控股股东东航集团同携程签订战略合作框架协议，将在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域展开全方位合作。　　携程拟出资30 亿认购东航定增股份，定增后拟继续增持。携程承诺将以30 亿自有资金参与认购东航正在进行的150 亿定增事项。以此前6.44 元/股的定增底价测算，携程将认购约4.66 亿股，增发后持有东方航空3.01%的股份。同时携程还表示，有意愿于定增后12 个月内继续增持公司股票。东方航空将根据携程最后的持股比例，考虑为携程在股份公司增设董事会观察员或董事。去年7 月，达美航空通过H 股定增，持有公司约4.66 亿股，获得了一个董事会观察员的席位，并建立了深厚的战略合作基础。　　业务、股权合作并进，整合旅游和航空的资源优势。这次战略合作是OTA 和航空公司两大产业共求互惠双赢的表现，也是东方航空谋求提升产业链价值，进一步享受大众旅游消费趋势的举措。业务上，东航和携程将在国际机票销售、运价搜索展示、平台供应商管理等方面开展深度合作；股权上，东航和携程将探索在低成本航空、航空保险、IT和电子商务等方面开展股权合作的机会。　　积极推进混改。2015 年9 月发布的《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》提到，要“结合电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革，开展放开竞争性业务、推进混合所有制改革试点示范”。2015 年东航即开始了混合所有制改革的尝试，引入达美航空作为战略投资者。若此次A 股定增完成，东航集团持股比例将由62.1%降至52.7%。同时，东航集团党组书记、股份公司总经理马须伦于今年3 月曾呼吁适度降低三大航中国资的持股比例，将50%的绝对控股下限放宽至40%的相对控股下限。　　维持“买入”评级。考虑到1）公司同携程强强联合，积极推进定增事项；2）公司在上海的国内线市场份额较高，将受益迪斯尼开园增厚业绩，弹性仅次于吉祥航空和春秋航空；3）多哈冻产失败，未见其他实质影响原油供大于求格局的确定性事件。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.43 元、0.63 元和0.76 元，维持“买入”评级。　　风险提示：行业景气恶化；油价上涨加剧；人民币大幅贬值 今日最新研究报告

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