研报日期：2016-04-19

　　东方航空(600115)　　事件　　公司发布 2016 年第一季度业绩预增公告。预计 2016 年第一季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长 60%-70%，为 25-26.6 亿元，基本每股收益为 0.2-0.21 元。去年同期归属于上市公司股东的净利润为 15.64 亿元，基本每股收益 0.1234 元/股。　　评论　　运力保持较快投放，净利润同比增长 60%-70%：今年一季度，运力保持较快投放，整体、国内航线和国际航线的 ASK 同比增长 15.9%、10.4%、29.3%，均高于 2015 年全年增速。整体、国内航线和国际航线的 RPK 同比增长 16.1%、10.5%、29.4%。整体、国内航线和国际航线的客座率分别为80.3%、80.7%、79.9%，同比均增长 0.1pts。由于全民航国际航线运力投放增速接近 30%，进入 3 月份，国际线票价和客座率有所回落（客座率下降2 个 pts，票价下降 7 个 pts）。预计随着国家稳经济增长措施出台，进入 2季度，公商务旅客出行将活跃，运营指标将环比改善。一季度油价处于低位，公司积极提升运营效率和飞行小时，取得较快发展。　　一季度油价同比下降超过 30%，美元兑人民币中间价保持稳定：今年一季度新加坡航空煤油均价下跌约 38%，国内航空煤油出厂价下跌约 35%。预计一季度同比，公司节省燃油成本约 15-20 亿元，为利润端贡献了主要的增量。今年一季度，美元兑人民币中间价，小幅下降 0.5%，航空公司基本不会产生汇兑损失。　　迪斯尼即将开园，增量需求将拉动存量票价：上海迪斯尼将于 6 月 16 日正式开园。门票销售火爆，开园后的头几天门票被迅速“秒杀”，半小时内度假区官方网站点击量超过 500 万。由于限流影响，预计第一年为 1000 万人次，中期可达 3000 万人次，未来航空旅客增量将在 500-800 万人次之间，增量比例约为 6%-10%。更重要的是，增量客流将带动存量票价上涨，公司在上海两场占据 45%市场份额，将是受益迪斯尼乐园的弹性品种。投资建议　　我们看好长三角民航消费需求，以及迪斯尼带来长期增量客流，公司将受益于量价齐升。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.464 元、0.595 元和 0.658 元。　　风险提示　　经济放缓拖累民航需求，人民币大幅贬值，油价大幅反弹等。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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