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研报日期:2016-04-19
好莱客(603898) 事件: 公司公布年报, 2015 年实现收入 10.82 亿元,同比增长 20.08%,实现净利润1.62 亿元,同比增长 14.94%, EPS 为 0.58 元,拟 10 股分红 1.7 元(含税) 。同时拟以 14.17 元/股的价格向 13 名激励对象授予合计 720 万股限制性股票。 此外,公司一季报收入增长 22.2%,盈利增长 171%,大幅超预期。 评论: 1、 年报业绩符合预期, 1 季报超预期, 毛利率持续提升 公司 15 年业绩基本符合预期, 销售收入保持了 20%左右的增长, 客单价我们估计目前基本稳定在 16000 元左右,预计未来通过品类延伸等方式仍有进一步提升空间。 毛利率提升 0.83 个 pct 至 38.17%, 销售规模扩大导致期间销售、管理费用率分别略升 0.33、 0.84 个 pct。管理层预计 2016 年业绩增长 20-40%,其中 1季报大幅增长 171%,基数较低导致业绩大幅超市场预期。 2、 门店扩张提速, 大力研发打造智能制造领导者 截至 2015 年末,公司共有 926 家经销商, 1,174 家经销商专卖店, 2016 年计划新增 150-250 个经销商,新增 300-500 个专卖店,进一步提升市场份额。 公司研发投入占收入比例 3.86%,远高于同业水平,公司 3D 云设计平台实现了从店面设计下单到生产发货的无缝隙对接, 减少人力成本提升效率, 预计 6 月份后全面铺开, 同时进一步布局柔性生产线巩固数字智能制造基础。 3、 股权激励保障未来业绩高增长,彰显发展信心 公司公告, 拟以 14.17 元/股的价格向中高层管理人员及核心骨干等共计 13 名激励对象, 授予 720 万股限制性股票,总股本占比 2.45%;锁定期 1 年。 据业绩考核目标,以 2015 年为基数,2016-2018 年收入增速分别不低于 28%、66%、120%,净利增速分别不低于 20%、 50%、 95%。 我们认为, 此举使公司引进新团队后对其激励基本到位, 未来业绩增长有保障。 4、 定制家居行业成长新星, 激励到位, 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级 我们认为推行股权激励保障业绩高增长; 未来渠道、品类扩张持续,有望带动客单价进一步提升,定制家居产业链纵向延伸预期。预计公司 2016~2018 年 EPS分别为 0.67、 0.87 和 1.15 元, 首次覆盖给予“ 强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期。 今日最新研究报告
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