研报日期：2016-04-19

　　好莱客(603898)　　事件：　　公司公布年报， 2015 年实现收入 10.82 亿元，同比增长 20.08%，实现净利润1.62 亿元，同比增长 14.94%， EPS 为 0.58 元，拟 10 股分红 1.7 元（含税） 。同时拟以 14.17 元/股的价格向 13 名激励对象授予合计 720 万股限制性股票。 此外，公司一季报收入增长 22.2%，盈利增长 171%，大幅超预期。　　评论：　　1、 年报业绩符合预期， 1 季报超预期， 毛利率持续提升　　公司 15 年业绩基本符合预期， 销售收入保持了 20%左右的增长， 客单价我们估计目前基本稳定在 16000 元左右，预计未来通过品类延伸等方式仍有进一步提升空间。 毛利率提升 0.83 个 pct 至 38.17%， 销售规模扩大导致期间销售、管理费用率分别略升 0.33、 0.84 个 pct。管理层预计 2016 年业绩增长 20-40%，其中 1季报大幅增长 171%，基数较低导致业绩大幅超市场预期。　　2、 门店扩张提速， 大力研发打造智能制造领导者　　截至 2015 年末，公司共有 926 家经销商， 1,174 家经销商专卖店， 2016 年计划新增 150-250 个经销商，新增 300-500 个专卖店，进一步提升市场份额。 公司研发投入占收入比例 3.86%，远高于同业水平，公司 3D 云设计平台实现了从店面设计下单到生产发货的无缝隙对接， 减少人力成本提升效率， 预计 6 月份后全面铺开， 同时进一步布局柔性生产线巩固数字智能制造基础。　　3、 股权激励保障未来业绩高增长，彰显发展信心　　公司公告， 拟以 14.17 元/股的价格向中高层管理人员及核心骨干等共计 13 名激励对象， 授予 720 万股限制性股票，总股本占比 2.45%；锁定期 1 年。 据业绩考核目标，以 2015 年为基数，2016-2018 年收入增速分别不低于 28%、66%、120%，净利增速分别不低于 20%、 50%、 95%。 我们认为， 此举使公司引进新团队后对其激励基本到位， 未来业绩增长有保障。　　4、 定制家居行业成长新星， 激励到位， 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级　　我们认为推行股权激励保障业绩高增长； 未来渠道、品类扩张持续，有望带动客单价进一步提升，定制家居产业链纵向延伸预期。预计公司 2016～2018 年 EPS分别为 0.67、 0.87 和 1.15 元， 首次覆盖给予“ 强烈推荐-A”投资评级。　　风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。