研报日期：2016-03-23

　　晨光文具（603899）　　业绩总结：2015 年公司实现营业收入37.5 亿元，同比增长23%；实现归属于母公司净利润为4.2亿元，同比增长24%。公司拟以截至2015 年12 月31 日总股本4.6亿股为基数，向全体股东每10 股派现金红利5元，同时以资本公积向全体股东每10 股转增10 股，转增后公司股本增加至9.2 亿股。公司经营发展稳健，业绩稳定增长，现金流充沛，财务状况良好。　　新的商业模式带来利润增长点：1、公司已在全国拥有71 家晨光生活馆（较上一年增加24 家），晨光生活馆合并实现营收5635 万元，同比增加99%。晨光科技和晨光生活馆相互配合，晨光科技负责线上销售，晨光生活馆提供线下产品体验。晨光科技积极探索互联网零售新模式 众筹/跨界合作的新销售模式，推出了多款互联网创意产品，创造了更多元化的品牌推广模式。2、晨光科力普实现营收2.3 亿元，同比增加48%，月订单超过3万单，拥有超过1 万家有效客户。科力普在北京、广州设立了办事处，成功入围上海市政府采购、广东省政府采购等政府采购项目，并成功签约宝钢集团、中国石化、东方航空、华为、万科等一大批大型客户。　　营销网络广，产品线全面：公司持续推进营销渠道的优化升级，重点建设校内店、办公店以及儿童美术专区，亦重点推进配送中心（4S 店）的优化和升级。通过建立标杆配送中心，总结优化流程和要点，以交流会的形式进行经验分享，实现快速推广。截至2015 年12 月31 日，公司拥有30 家一级（省级）合作伙伴、近1200 家二、三级合作伙伴，超过6.8万家零售终端。公司已拥有“4大类，51 个品项，4000 余品种”的文具产品系列，文具产品线广度和深度均位居国内前列。　　盈利预测与投资建议：不考虑10 送10 的情况下，我们预计公司2016-2018年每股收益为1.12 元、1.31 元和1.54 元，对应的动态市盈率分别为34 倍、29 倍和25 倍，其中由于公司利润率的改善，我们上调了2016 和2017 年的盈利预测。公司为文具行业龙头，业绩增长稳定，结合当前二级市场的情况，给予目标价45 元，维持“买入”评级。　　风险提示：市场开拓情况或低于预期，原材料价格或大幅波动。 今日最新研究报告

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