研报日期：2017-05-02

　　事项：大千生态公布2017 年一季度报告，实现营业收入6272.69 万元，同比增长9.55%；实现归属上市公司股东的净利润154.77 万元，同比增长9.29%，实现EPS 0.02 元/股，同比增长9.22%。公司公布2017 年第一季度主要经营数据：2017 年1-3 月，公司及子公司新签项目合同11 项，合计金额1.2 亿元，同比增长36.41%。　　收入利润稳步增长，资产负债率大幅降低：公司2017 年Q1 实现营业收入、归属上市公司股东的净利润分别同比增长9.55%/9.29%，实现业绩稳步增长。由于公司2017 年Q1 完成IPO 权益融资，本季度资产负债率仅为37.18%，较2016 年度资产负债率54.41%大幅下降17.23个百分点，财务成本大幅降低，偿债能力增强。公司2017 年Q1 应收票据期末余额大幅增长125.74%，主要原因为公司以银行承兑汇票方式回收大量工程款。　　“营改增”税金缩减，期间费用大幅降低：受营改增的影响，2017年Q1 公司营业税金及附加仅为36.53 万元，同比减少77.89%；同时，从期间费用来看，由于公司本期苗木销售减少，公司本期销售费用仅为1.43 万元，同比大幅减少84.44%；且由于银行借款减少、前期BT项目融资收益增加等原因，公司本期财务费用仅为-160.54 万元，同比大幅减少143.75%；另外，公司管理费用同比增长18.89%，我们判断是由于公司新签项目增多，经营规模扩大所致。公司期间费用率较上年同期大幅下降7.17 个百分点，整体费用率降低，成本管控能力增强。　　战略布局PPP 业务，订单加速落地业绩弹性大：随着PPP 模式在全国迅速推广，公司对多个园林绿化PPP 项目进行了实地考察、深入研究，并确立PPP 为公司未来业务发展的主要方向。2015 年公司成功中标江苏省PPP 示范项目：洪泽湖PPP 项目，该项目也于2016 年10 月成功入选国家20 部委第三批PPP 示范项目，开启了公司的新业务模式。截至2016 年12 月末，公司在施工项目合同金额约9.02 亿元，其中PPP 项目合同金额4.67 亿元，占比51.75%，PPP 项目占比较大，公司战略布局PPP 业务初见成效。据公司2017 年一季度经营数据公告，公司2017 年1-3 月新签项目合同11 项，金额合计1.2 亿元。新签项目合同中，园林绿化施工业务合同7 项（公共园林、地产景观项目各3项，企事业单位景观项目1 项）；另签订设计咨询业务合同4 项，2017年新签订单金额同比增长36.41%。公司各项业务订单均呈现加速落地趋势，且整体较为优质，随着这些合同的陆续实施，公司未来收入将　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价53 元。公司2017 年Q1 业绩稳步增长，并战略布局PPP 业务，2017 年Q1 新签订单金额达到1.2 亿元，我们看好公司订单充足，业绩弹性较大，预计公司2017-2019 年营业收入分别为8.94 亿元、12.93 亿元和18.71 亿元，同比分别增长49.48%、44.69%和44.71%，同期净利润分别为0.92亿元、1.34 亿元和1.96 亿元，同比分别增长31.98%、45.38%和46.73%。我们看好公司上市后PPP业务和区域的布局，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为53 元，相当于2017 年50 倍动态市盈率。　　风险提示：宏观经济表现不及预期风险，PPP 项目落地缓慢风险等。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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