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研报日期:2017-11-06
哈森股份(603958) 收入同降12%,净利同降62%,业绩持续下滑 2017年1-9月公司实现收入10.74亿元,同降12.41%,扣非净利润-256.35万元,同降106.56%,归母净利润2092.84万元,同降62.36%,EPS0.10元。扣非净利润出现亏损,主要受到费用率提升以及资产减值损失增加影响,高于净利润主要因为处置子公司产生的投资收益、理财产品收益增加导致非经常性损益快速增长。 14年开始公司收入持续下滑,迄今仍处调整期。分季度来看,16Q1-17Q3公司收入同增-16.79%、-17.42%、0.38%、-14.77%、-11.37%、-9.43%、-17.05%,归母净利润同增-24.48%、-51.41%、119.92%、-42.02%、13.41%、-71.30%、-1288.91%。其中17Q3渠道外延同比下降10.26%,且出口OEM收入同比下降58.24%,导致收入降幅扩大,销售、管理费用率分别同增4.96PCT、2.21PCT,营业外收入减少导致Q3净利润出现大幅下滑。 直营收入占比提升促毛利率增,费用率增 2017年1-9月毛利率同增1.84PCT至52.13%,主要由于高毛利率直营收入占比同增8.49PCT至83.10%,且经销渠道毛利率有所提升。16Q1-17Q3毛利率分别为51.05%( 2.66PCT)、53.26%( 5.09PCT)、45.99%(-1.36PCT)、51.25%( 2.56PCT)、52.54%( 1.49PCT)、53.41%( 0.15PCT)、50.00%( 4.01PCT),直营收入占比增加、经销商毛利率同增6.93PCT推动Q3毛利率显着提升。 17年1-9月公司期间费用率同增3.49PCT至47.32%,其中销售费用率同增2.47PCT至40.48%,主要由于人员工资较为固定、直营渠道收入占比提高;管理费用率同增1.57CT至6.91%;财务费用率同降0.54PCT至-0.07%,主要由于银行贷款减少、利息减少。 电商旺季推动收入降幅收窄,加强控费有望改善业绩 我们判断:1)女鞋行业竞争激烈,公司仍处于业绩调整期,线下持续净关店,2017年前三季度净关店160家,占期初店铺数量的8.62%。预计四季度电商旺季有望推动收入降幅收窄。2)2017年1-9月公司直营渠道收入8.93亿元,同降2.43%,直营收入占比提升带动毛利率增长。未来公司将强化直营渠道布局,控制成本及费用,推动盈利能力提升。3)2017.6.7股东香港欣荣计划减持不超过246.72万股,占总股本的1.14%,截止9.29已减持10万股,占总股本的0.046%。 公司计划2017年实现收入15.86亿元,同比降5.71%。由于费用率增长高于预期,我们下调17-19年EPS为0.19/0.20/0.26元,估值较高,下调评级至“中性”。 风险提示:零售渠道继续调整、资产减值大幅增加、行业竞争加剧等。[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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