研报日期：2017-08-09

　　继峰股份(603997)　　事件： 公司发布公告： 控股子公司德国继峰为其三个宝马定点项目向公司申请担保，三个项目为： 1）F40/F44 项目：对应产品为欧洲宝马 1 系和 2 系 GranCoupe 的头枕； 2） G16 项目： 对应产品为欧洲宝马 8 系的扶手； 3） G2X 项目： 对应产品为欧洲宝马 3 系和南非宝马 X3 的扶手。　　点评：　　优质客户保障公司业绩， 积极开拓海外市场　　1）公司配套客户为安道拓、李尔、弗吉亚、麦格纳、泰极、丰田纺织等国际知名座椅总成厂，间接为一汽-大众、 宝马（含华晨宝马）、 广菲克、克莱斯勒、凯迪拉克、 日产、 本田、一汽丰田、吉利沃尔沃等国内外整车厂配套。今年宝马、凯迪拉克、沃尔沃、捷豹路虎等豪华品牌在华市场持续发力，据统计今年上半年前十豪华品牌销量占乘用车比重提升至近 11%（去年不到 9%）。随着公司配套结构向高端渗透，未来将受益于消费升级下的豪华车快速增长红利； 同时，日系与一汽-大众于今年开始在华市场新车型导入陆续发力，未来 2-3 年产销有望保持较快增长，公司中高端配套将受益；另外，公司也将受益于广汽传祺、吉利等强势自主品牌的崛起。 2）此次德国继峰获宝马定点项目总产值约8.72 亿元，占 16 年营收近六成，同时还有大众与捷豹路虎等客户定点的欧洲业务，这些显示公司在开发海外高端配套业务方面取得重要突破，为未来海外业务持续快速增长打下坚实基础。　　深耕主业，成长性值得期待　　1）乘用车座椅扶手市场空间可观，预计 2020 年国内市场达 77.40 亿元，全球超 200 亿元。公司座椅扶手已成功进入主流整车厂及座椅总成供应商配套体系，并在不断通过竞标、投资合作等方式拓展新市场新客户。 其中，今年 2 月公司与德国 GRAMMER 签署谅解备忘录，建立战略合作伙伴关系，双方业务具有很高的互补性，未来将共享产品技术与渠道等资源，共同合作开拓国内外业务，从而有助于提升公司技术水平与市场份额。 2）募投项目“汽车头枕总成、支杆及扶手总成”已完工投产，根据 2016 年公司产品均价来测算，产值超 7 亿元，增量可观。综上分析，我们认为，通过积极开发新市场新客户 募投产能释放，公司主业有望保持较快增长，尤其是座椅扶手业务与海外市场。 3）公司成立产业投资基金，拟布局轨交座椅及汽车零部件产业、新能源汽车领域，有望扩展公司经营范围， 提升未来增长空间。　　上调盈利预测， 维持“增持”评级　　综上分析，我们上调盈利预测： 预计 2017-19 年公司 EPS 分别为 0.47/0.59/0.75元/股，对应 2017-2019 年动态 PE 分别为 24/20/15 倍，维持“增持”评级。　　风险提示： 汽车行业产销增长低于预期；新客户新项目开发低于预期；成本费用增长超预期；合作进展低于预期。[渤海证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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